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《聪明的投资者》令巴菲特都受益的经典之作
铛铛铃2025-08-22【管理】358人已围观
简介
今天呀，
我要和你一起读的，是一本在投资领域里被称为“圣经”的书。
书的名字叫什么呢？《聪明的投资人》。
顾名思义，这本书就是要教你如何做一个聪明的投资者。
如果在面对各种各样的股票啦、基金啦、债券的时候，能用自己的大脑去分析如何投资，而不至于被表象欺骗。
我们不妨从一个简单而复杂的问题开始思考，什么呢？那就是投资是什么。
如果要简单地说投资，用一个词就可以概括：春耕、秋收。
春耕就是你在今天花一笔钱买入股票，或者是债券，或者介入一个项目之中，然后在未来的时候就可以获得可观的收益，这也就是投资了。
但谁都知道，投资绝不会这么简单。如果只需要明白这样一个简单的逻辑，就可以做好投资的话，那么大家还成天研究它干吗呢？
正如耕种也需要研究时令、土壤、气候、作物特质等等方面，投资呢，也需要对特定的领域有所研究。
它的复杂之处啊，正是在于真实世界当中充满着各种各样的选择和可能性。基金既可以上涨，也可以下跌；而银行的存款利率虽然说安全，可是我们都知道太低了；以资金入股朋友的创业虽然可能成功，但是呢，又存在着极大的亏损风险。
我们的精力和资金都是有限的，面对这么多的选择和可能性，到底应该如何投资呢？
显然呐，我们并不应该随意地做出决定，因为这个决定将真实地影响最后我们所获得的收益。
投资是为了获得回报，但研究投资，就不仅仅是想获得一份普通的回报，而是想赢得超额的回报。
普通的回报啊，就是指在市场里，按照承担的风险和付出的金钱，获得对应的风险价值和时间价值。
但是除开这些回报之外，如果有的人能够通过自己敏锐的观察，发现市场的动向，或者能够从股票的波动当中，发现特别的规律，或者能够在其他投资者都绝望的时候，却充满信心，得以低价买入，从而获得的收益，便是超额回报。
呵，可能这听上去是一种令人心动的超能力了哈。
在你眼里或许会认为，这种超能力似乎就是靠某种智力上的优势，如同解出别人解不出的数学题一般，去发现正确的投资答案。
如果一个人错误地买入，或者是卖出了某只股票的话，那么一定是因为他还不够聪明罢了，或许你也会这么想。
但在《聪明的投资人》的作者格雷厄姆眼里，投资所需要的能力并不如此。
如果让我列出超额收益的几个关键词，我啊，不会列出智力收益，而是会列出这样三个词：理性收益、认知收益和耐心收益。
你或许对这三个词呢，很陌生，但不要着急，不妨呢，让我们来一起看看牛顿爵士，那位发现万有引力的伟大物理学家的投资事迹，或许呢，你会对投资所需要的能力有些新的想法了。
1720年的春天，牛顿爵士拥有一些英国最炙手可热的南海公司的股票。目睹到股票市场的高涨和疯狂，牛顿呢，决定清空南海公司的股票。但仅一个月后，受到市场情绪的感染，这位伟大的物理学家重新回到股市，以高得多的价格，又重新买回了当初卖掉的股票，最后呢，以2万英镑的亏损收场。
牛顿当然是够聪明了，但是遗憾的是，他也同样会在如何投资这件事上犯错。
当他清空南海公司的股票的时候，他看到了市场的泡沫，并做出了一个理智的判断。但是呢，在之后，因为被市场的非理性狂热所影响，看到其他人的收益暴涨而重新冲入股市，改变了最初的判断，最终蒙受损失的时候，这位天才的物理学家，竟然也和我们每一个普通人的行为模式如此地类似。
从牛顿的经历中，我们可以学到什么呢？
我想至少可以学到以下三件事：
第一件，不要假设自己足够聪明，尽管聪明如牛顿也不行。
第二，无论投资回报有多高，只要还没有离场，就仍然有全盘皆输的可能性。
第三点，你的投资需要有易贯之的逻辑。如果您仅靠追涨杀跌的办法投资，那么你的投资将会有极大亏损的可能。
如果你开始这样思考，便证明你具备了投资所需要的一种潜力，什么潜力呢？从案例和实践中汲取经验。
这种能力啊，对你我来说太重要了。
面对市场，人总是容易疯狂的，总是容易呈现出各式各样的非理性。南海公司的股票泡沫、郁金香的权证泡沫、2000年的互联网泡沫，离我们足够近的比特币暴涨暴跌，每当我们遇见一种新型泡沫的时候呢，很容易受到自己的情绪的感召，认为呢，他和从前的泡沫必然有不同之处，但到底有什么不同之处呢？理性地分析之后，往往会发现那些所谓的大都站不住脚。
当你在决定投资的时候，最重要的便是建立自己的交易规则，而不是被市场的情绪所鼓动着交易。
正如巴菲特的那句名言，您知道吗，那句名言是什么？
“在别人恐惧时，我保持贪婪；在别人贪婪时，我保持恐惧。”
你需要有不被市场所干扰的交易准则，而想要做到这一点，必须不断地从别人的投资案例，或者是自己的亲身经历中总结复盘，思考到底应该如何交易。
任何一个好的交易员，都会对每天的交易进行总结，写下交易日志。同样的，当你决定要认真地对待投资，把它当作你的重要事项时，你也需要这样行事。
在牛顿的例子中啊，你一定还会发现，其实只要他最后一次没有重新以高价买入南海公司股票接盘，就完全不会蒙受损失。
这样看，与其说超额收益是来自于战胜市场，不如说是减少犯低级错误的频率。
投资正是如此，格雷厄姆在这本书的开始就说了，这不是一本教人成为百万富翁的书，而是将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，避免投资者陷入一些经常性的错误。
他想要告诉我们的，并不是在投资的时候，应该采用什么样的奇技淫巧，而是谨慎，如何让投资亏损的几率最小化，如何约束我们自己的行为，而不被一时的收益和损失冲昏了头脑呢？
接下来我们要说的是理性收益。
理性收益，这也就是投资的第一个关键词。
投资中呢，太多的暴富神话，而且呢，有很多人对这样的神话是深信不疑呀。
一个完全不懂原油期货的人，因为看见别人赚钱，便跟风进入；一个对比特币一无所知的人，仅仅因为比特币惊人的回报率，便将其所有的家当投入其中。
在格雷厄姆看来，这样的投资根本不算是投资，而仅仅是抱以赌徒心态的投机。
唉，说到投机，投资和投机截然不同。
如果你仅仅想要从一时的股票波动当中，赚取差价，或者搭上某个大涨的顺风车，对于一个并没有额外内幕消息的你来说，这无异于在赌场上下赌注了。
格雷厄姆在书中反复地警告说，千万不要把这样的投机和正常的投资混为一谈。
一个聪明的投资，应该严格限定自己用于上述投机所用的资金，而绝不是发现一个机会，便用所有的资金下赌注，因为这只是一种赌博。
尽管你有可能赚巨大的收益，但任何巨大的损失，便可能将你几年甚至十几年的积蓄毁于一旦。
投机同样有可能带来超额收益，但这样的超额收益来自于你的好运，这个呀，和理性收益是截然相反的。
在一个诱人的赌场下了大赌注，这绝对不是减少犯错的方法。
格雷厄姆在书中把它总结为这样一句话：无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格。
从长远来看呢，理性才会带来真正的长期回报，运气啊，是暂时的，信赖运气只会让一次巨大的风险彻底的击垮你。
建立自己的投资规则，并且坚定地记录并执行它，随着新的经验积累不断的完善它，而不是被市场情绪干扰着行动，这才是投资收益最核心的来源之一呢。
我们说市场啊，像是一个拥有巨大感染力的巨兽，我们总是容易受到他的情绪的感染。
举个例子，1999年的美国股市，当市场整体欢欣鼓舞的时候，美国劳动者平均将86%的收入投入到自己的401 K退休计划，但是到了2002年，市场回归理性了，股票价格变得低廉的时候，却只有7%的收入用于缴纳退休计划。
但按照理性投资的原则，实际上呢，应该进行完全相反的交易。
正如格雷厄姆所言，聪明的个人投资者啊，应该完全自由地选择是否追随市场的行为，但想要真正实践这一点，并不像我们谈论起来的这样简单。
你需要建立起一套属于自己的交易原则：
第一点，认清自我。在投资之前呢，梳理好自己的风险偏好，期待的收益，并考虑风险和收益的可能性。
第二点，认清投资。确定投资的证券，并且在心中为其定价，记住了，千万不要将这一价格随市场价格的波动而改变。
第三点，认清交易。不要进行频繁且无意义的投机交易，如果你想要进行投机交易，将他从投资账户中隔离出来，并限定仅用10%以内的份额。
第四点，认清历史。对每一笔进行的交易，都记录当时交易的原因，并且呢，在以后复盘交易是否正确，判断自己失误的地方。
只有这样呢，你才能驾驭自我的情绪，并且呢，在反思中不断的精进自己的投资能力，并增强对市场的洞察。
我们再说说认知收益。
第二个投资的关键词是认知收益。
认知收益啊，其实正是格雷厄姆提出的价值投资核心所在。
在《聪明的投资者》一书当中呢，格雷厄姆用了大量的篇幅，来讲述证券分析的方法，不同类型的投资者，应该如何选择投资组合策略。
例如，他建议积极投资者在购买二级债券的时候，需要考虑市场总体行情的影响，而不仅仅是当前的收益率；购买牛市期间的新发行证券和股票，要考虑可能的灾难性结局。
格雷厄姆啊，也给出了关于如何挑选公司的办法，这套方法拿到今天来看未免有些过时，尤其是在挑选科技股的时候，涉及分红啊、市盈率啊等等方面都有些偏颇，但是呢，倘若我们抛开其中的术语和具体的办法，一定会认同格雷厄姆在书中提出最重要、影响也最深远的观点：购买一个公司的股票，绝不是购买卡券一样，是一个代码和一串价格数字而已。
在她看来，公司的股票是公司所有权的凭证，因此，如果你不了解一家公司，你绝不应该做盲目的投资。
本质上呢，无论你购买的是一个公司的股票或者债券，其实啊，都是在为这个公司的未来下注，而你的巨额收益，其实正是来源于你对这个公司，它的管理层和相关业务的了解。
长时间的工作或者是生活经验呢，会让我们自然而然地积累到某些信息，这些信息啊，有的是显而易见的，有的在经过我们的分析和加工之后呢，则有可能形成有用的认知链条，而正是这种认知的价值，让我们能够更早的，在别人尚未意识到这个行业和公司价值时，以低价买入，从而获得超额的收益。
例如，一个医疗行业的从业者，可能更了解医疗器械生产的相关细节，并且呢，对于行业的供应链有深入的了解，如果你发现一件看上去实力很强的公司，实际上在未来转型上面，却面临着很大的问题，而另外一家现在尚不起眼的公司呢，却正是在布局未来智能器械的制造，你就完全可以把你的认知变现了。
如果你是一个医疗行业的局外人，而想要购买医疗股的话，你绝不应该只是随机的，在那些代码之间进行选择，而是应该认真地研究具体公司的经营状况，思考它背后的商业逻辑，是否可以支撑它目前的股价。
对于个人投资者来说呢，这听上去并不容易，但任何一位想要入门投资的初学者，都应该意识到，投资本身那就是一件困难的事，否则在市场中，为什么总是只有极少数的人能够超越市场呢？
异于常人的精准认知，是带来超额回报的关键，这包括你获得了某些信息，也更包括你认识到了别人所没有观察到的商业模式。
当2017年新零售的风口兴起之前，如果你对商业的嗅觉真正敏锐的话，就应该在更早的时候注意到，线上的流量变得越来越贵，因此，线下重新站位来为线上导流，必然成为一种新的商业动向，那你就可以更早地为这个领域的玩家下注，以更低廉的价格拿到筹码。
因此啊，认知其实来自于对商业社会的敏锐的嗅觉，股票市场或者是任何的金融市场，都不是独立存在的，它其实呢，是建立在商业体系之上的一个更加数字化的体系。
要真正读懂金融这个数字化的体系，你仍然必须回归更加底层的知识，也就是对商业本身有所理解。
你可以看不懂财务报表上每一栏的具体的含义，但是呢，你必须清楚这家公司的业务和他的管理层是否可靠。
要实现这一点，你可以按照这样的框架进行自我训练：发现、验证、交易、总结。
什么叫发现呢？发现就是从实际的商业活动中发现有用的观察和判断。
验证就是从历史数据中总结这个观察和判断是否可靠。
接下来的交易呢是什么呢？就是在投资刚开始的时候，只用少量的资金或者是在模拟盘进行测试，直到你的判断多次被验证是有效以后呢，你才可以逐渐的信赖你的判断。
最后一个总结，投资所面临的市场总是瞬息万变的，你需要不断的分析，到底有哪些判断依然成立，有哪些判断已经随着时间慢慢变化，对于那些错误的判断进行复盘，分析自己错误的原因。
按照这种方法，你就可以逐渐的把自己的认知转变为客观的收益了。
好了，我们回到格雷厄姆的箴言哈，购买股票呢是购买公司的所有权。
我们投资真正要考虑的不确定性，并不是股票因为市场情绪而产生的波动，因为只要你在大跌的时候未曾卖出，那这部分账面损失，就并不是真正的账面损失。
投资真正要考虑的不确定性呢，实际上是来自公司经营当中可能出现的各种变数，例如市场需求和政策变动、经营管理的稳健情况、潜在的新进入者是否可以进入、供应是否拥有额外的议价能力、技术进步和行业本身的生命周期等等方面。
考虑公司的经营的时候呢，你必须要强迫自己成为一个专家，尽管你可能一开始啊，对这个公司感觉生疏，但只要你比大部分人细心的多，就有可能发现诸多和这家公司有关的蛛丝马迹。
许多公司在财报当中呢，明确的提到了自己的经营困境，但是呢，很多投资者仍然是视若无睹的。
如果你开始关注这些信息的话，那就证明你真正认识到你购买的是所有权，而不是一串数字了。
千万不要因为这样做很麻烦，便去相信那些傻瓜策略，那些告诉你只要你怎样操作就能成功的人，无论他们给你展现过去多么诱人的回报，在你自己没有建立起一套真正有效的分析之前，都千万不要践行。
在格雷厄姆看来啊，一个聪明的投资者，并不应该根据别人的理论，来进行自己的投资，不同的人有不同的风险偏好和损失承受能力，而且任何一种半公开的策略，都难以获得超额的回报。
这种看似捷径的办法，实际上仍然和赌徒心理没有区别。
格雷厄姆呢，还专门提到他对投资某个行业的态度，在他看来呢，你可以投资尚未被发掘的行业，但是呢，针对已经成为风口的行业进行投资，往往是不奏效的。
简单来讲啊，就是你所认为以后将会是大放异彩的行业，如果已经被公众当作是显而易见的，事实的时候，那么它的股票本身就已经是高估的了，如果此时盲目购买，追随市场的行为，并不会有助于你获得超额的收益。
例如，如果你现在认为互联网或者是人工智能大有前景，并且随意地选择相关公司的股票，多半并不能获得超额收益了。
投资者真正应该做的事，按照适当的价格购买适当的证券，而寻找适当的价格和适当的证券，正是投资者最应该努力的方向。
与其想要从历史数据，比如什么K线图，这些当中呢，发现特别的交易规律，我们更应该主动的去了解我们投资的到底是什么。
如果你从来不相信一家公司的业务模式是真的可以成功的，你也看不懂一家公司所在的行业究竟竞争力在什么地方，那就还不如把这一部分钱放入到债券或者是其他被动型的基金产品呢。
所以呢，在认知收益的最后，让我们再来回顾一下格雷厄姆对于公司选择的忠告：
第一点，在买进一只股票之前，你应该对公司及其基础业务的稳妥性进行彻底分析。
第二点，必须细心地保护自己，以免遭受重要的损失。
第三点，你只能期望获得适当的业绩，不要期望过高。
耐心收益
接下来我们要说说耐心收益。
第三个投资的关键词是耐心收益。
我们生活当中呢，也常常面临这样的情况，当一件事情看不到结果的时候，我们很容易选择放弃，而等到放弃之后再回过头来看，却发现呢，如果自己当初再多坚持一分钟，或者一小时或者一天，可能都会有全新的发现，转败为胜。
在谈恋爱的时候呢，很多人也会因为当时无法坚持而放手，事后回想呢，又十分的惋惜，因为所谓无法坚持的不过是一件小事罢了。
耐心呢，是一种很难琢磨，但又真实存在的能力，尤其面对损失的时候，我们很容易变得短视，我们大脑会近乎暂停任何理智的分析，而只是关注当下实际上不值一提的失败，沮丧可能会让我们一蹶不振，并且做出错误的决策。
但只要我们沉住气，再多花一些时间等待未来的机会，损失就极有可能变成盈利。
在一次演讲当中呢，格雷厄姆曾经被问起，为什么大部分人的投资最后都会失败，这个问题的时候呢，他回答是什么呢？原因仅仅是他们过于在意当前的情况。
市场中股票价格的走高，会引发大家的疯狂争抢，而这个价格呢，会变得越发昂贵，一旦市场中大量投资者开始抛售股票，又变得无人问津。
投资的时候呢，我们的眼光往往很容易局限于当前的涨跌，而忘记我们投资其实最重要的事情是什么，就是认知变现。
事实上啊，一个聪明的投资者应该等待契机，当股票下跌的时候，只要认定这家公司被低估是有逻辑的，就反而应该低价买入，而只要认定这家公司被高估，是市场狂热导致的，尽管价格还在上涨，也并不应该贪婪，等待时机的出手往往显得特别的重要。
市场总是处在不断的波动当中，波动中潜藏着无数获利的机会，但这些机会绝不是让你被市场牵着鼻子走，如果投资者自己因为所持证券市场价格不合理的下跌，而盲目跟风或者是过度担忧的话，那他就是不可思议的把自己的基本优势转变成了基本劣势。
上帝往往会给耐心丰厚的回报。
在大学的时候呢，如果你急于为了多赚一些零花钱，而将绝大部分时间花费在兼职上，最终荒废了学业，那么和其他用功读书，然后脚踏实地的寻找实习的同学来说，你在未来职业道路上获得的回报的期望值就明显减少了。
在工作中，如果你选择投机取巧的方式完成你的任务，对KPI敷衍了事，看上去你可以获得不小的即时快乐，但是呢，在职业晋升的时候，却可能远比那些业务和人脉都优秀的同事机会小。
看上去在做出决策的时刻，你得到了不小的收益，但从长期来看，这些收益却微不足道。
延迟你的满足感，延迟情绪对决策的影响，这份耐心一定会给予你丰厚的回报。
让我们再回顾一下刚才所提到的三个关键词：理性、认知和耐心。
实际上呢，聪明的你一定发现，这三个关键词背后所体现的投资原则，绝不仅仅局限于股票、债券投资，从更宏大的视角看，价值投资的理念也显现于生活之中。
理性收益、认知收益和耐心收益，同样是我们在其他方面获得超额收益的关键。
想要在自己的领域获得了成功，你需要遵从一套内在的逻辑，并且依照这个逻辑计划行事。
在一个领域获得不错成就的人，他们会条理化自己应该做的事情，并且设立时间计划表，按照计划一步一步执行。
当有未预料到的危机出现的时候呢，也应该认真的分析危机的原因，而绝不是陷入恐惧和害怕之中，有条不紊是一切有效行动的前提，这就是理性收益。
其次呢，你需要通晓专业领域内的知识，做一个行业真正的高手，你不能只是盲目的跟从别人的建议，或者按照别人的指令行事，这样做，那么你的角色和一颗毫无特质的螺丝钉无异了。
你需要学会洞察你的领域行业内所发生的事情，发现并且整合别人没有注意到的信息，千万不要小看这一个步骤，所有有效的直觉判断和强大的分析能力，都是来源于对信息日积月累的挖掘。
在这个环节里呢，你可以通过各式各样的途径，来不断学习新的知识，找更资深的专家交流，与其他团队的成员协作，或者呢，自我复盘，总结经验。
总之啊，不要为了偷懒而让别人来代替你学习，你可以把一些业务交给别人，但是呢，你需要有更高的能力来监督，并且管理别人的行为，也只有这样，当你遇到真正的难题的时候，你才有勇气相信自己的知识和经验，你才能够面对别人的质疑时，坚持正确的道路。
如果你习惯了盲从，而没有提升自己的认知判断能力的话呢，那么你永远也不能建立起一套可靠的分析框架，什么框架，这就是认知收益。
好了，最后呢，你需要等待你的回报了。
当进入一个领域学习钻研的时候，如果仅仅在学到皮毛的时候觉得艰难，便选择了退出，而又重新进入一个完全不熟悉的领域，然后因为艰难又再次退出，这样的循环往复之后，你不能培养出任何有价值的技能。
如果把学习和工作看作是一种投资的话，那么这种投资就因为你的欺软怕硬陷入了困境，你将难以实现真正的增长，而只能获得这个行业最普通的那份薪酬了。
不要怕一时的低回报率，如果你认为你选择了你感兴趣的行业，并且这个行业也并非是一个即将没落的领域，那么至于超额的报酬，你缺少的只是一个机会。
你应该不断的磨砺自己的价值，并在这个过程当中等待，可以整合自身价值的风口，这才是有价值的自我投资，这所体现的正是耐心收益。
《聪明的投资》这本书啊，被巴菲特奉为常读常新的精神食粮，我想呢，并不仅仅是因为对投资的指导，而是背后格雷厄姆一整套的行事原则，值得深深领会。
理性、认知和耐心，这三个关键词，不一定会成为你投资的关键词，但是呢，我想啊，一定能够给你带来新的思考。
希望我的领读呢，能够带给你更好的品读这本书中的精华，当然了，也希望每一本好书，都可以给你带来不一样的成长。
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