《货币从哪里来》为何货币制度本质上不稳定？理解货币的创造和流通机制，把握经济运行

  你好，今天我们聊《货币从哪里来》，这本书试图解答我们在当代社会里，钱究竟是怎么一步步产生和分配的，以及这个过程对我们的经济生活，有哪些深刻的影响。

  谈到钱的来源，你可能觉得答案很显而易见，不就是中央银行印制的纸币和硬币吗？但其实你口袋里的这些纸币和硬币，只占了货币总额的一小部分。像是大多数国家里，这种现钞只占3%左右。那剩下的97%都是怎么来的呢？可能你会感到有点不可思议，但真相是，在我们现代的经济体系里，大多数的货币供给，实际是商业银行通过放贷活动创造出来的。也就是说，当人们去贷款、买房、买车或是创办企业的时候，就相当于制造了新的钱。这么说吧，我们日常生活中用到的大多数钱，其实都是商业银行发放和管理的。而每个人不管你有没有意识到，其实都在货币创造的过程中，扮演了一定的角色。

  有个可能会让你惊讶的点是，银行在放贷的时候，并不是总需要靠储户的存款，他们完全可以通过发放贷款来制造存款。虽然听起来有些拗口，但事实就是这样。商业银行在制造货币方面受到的那些，比如资本充足率、存款准备金率等等制约，其实远没有你想象的那么严格。决定一切的其实是银行自己的信心。也就是说，银行不仅仅是个帮人们相互借钱的中介，它其实还担负着给经济体系注入货币的职责。至于中央银行呢，它在这个过程中起的作用，可能和很多人想的相比，要被动的多。

  这本书的研究成果相当震撼人心，而且是非常认真仔细的研究工作。这是四位英国金融学家，通过翻阅了超过500份中央银行和其他金融机构的文件，以及业务指南后得出的结论。实际上，金融知识的最前沿，并不是在学术研究或大学课本中，而是在实际的银行柜台和业务谈判桌上。等到这些知识被写成了论文，或者编辑成教科书的时候，他们往往已经过时了，失去了原有的新鲜感。所以说这本书描绘的知识，比我们在教科书里接触到，更接近现实、更精确，也更先进。

  货币的创造和分配，这个话题不仅仅是一个知识点，它也关系到了实实在在的利益问题。银行所创造的信用货币，并不是均等的分布到每个人手中。因为银行在发放贷款的时候，会受到激励机制的影响，更偏好那些有抵押物或者资产的客户，而不是倾向于给予生产性投资的客户。结果就是新创造出来的资金，倾向于流向房地产市场和投机性金融活动，而不是流入小企业和生产行业。这自然就对社会各个群体的利益产生了影响。

  下面我们分三部分来看这本书的主要内容。第一部分，我们看看货币是如何被创造的，以及在这个过程中，银行扮演了什么角色。第二部分，我们探索商业银行是如何决定货币创造的数量，以及中央银行在这个过程中，能发挥哪些作用。第三部分，我们探讨商业银行创造的货币最终去了哪里，以及这对整个社会经济产生了哪些影响。

  好，我们先来看第一部分，我们日常用的那些钱到底是怎么来的。对这个问题，不少人可能会认为货币就是国家印的，或者稍微懂点经济的朋友，可能会认为是央行发行的。确实，央行发行的货币加上商业银行的存贷活动，形成了我们手中的流通货币。举个例子，假如有个小镇的银行，央行规定的准备金率是10%，那么如果一个工人把他的1000元存进去，银行就会留下10%作为法定储备，也就是100元，然后用剩下的900元去贷给别人。这个贷款的接收者可能会去买家具，然后家具卖家把钱又存进银行，银行在保留10%，剩下的就继续贷出去。这样一轮轮下来，最后竟然能创造出1万元的货币。这个模型在教科书上，一般被称为货币乘数模型。很多人以为银行只是帮助钱转手的中间人，实际能制造多少钱，还得看中央银行的意思，毕竟人家是发钞机构，还能设定准备金率。听起来好像货币供应量的增加，就只受存款准备金率和央行发行的货币量的限制。但这本书告诉我们，事情并不是这么简单。

  在现实世界里，很多国家对银行的准备金率要求其实相当低，甚至几乎为零。这个准备金率的规定，并不能真正束缚商业银行放贷。而且你可能不知道，银行其实可以通过贷款来生产存款，这就是现代社会中大部分货币流通的真相。举个例子来说，假设小李想翻新自己的房子，但手头没那么多现金，于是他就去了工商银行，借了10万块。银行看了看小李的工资和信用记录，觉得这哥们信得过，能按时还钱，就跟他签了个合同，上面写，小李得在3年内还清这10万块钱，当然还得加上利息。这份合同对银行而言是宝贝，代表着小李欠银行的钱，所以他会把这笔钱算作自己的资产。同时，银行还给小李开了个新账户，里面正好有10万块钱。这笔钱对小李来说是存款，但对银行来说却是债务，因为小李随时可能提走这些钱。这样一来，银行的资产负债表就变大了，但其实他只不过在电脑里，输入了几个数字而已。这些数字代表着小李和银行的债权债务关系。这笔贷款让小李可以随心所欲地用卡、支票或者转账的方式，花掉这10万块钱。就这样，银行用一笔贷款就创造出了一笔存款，也就是信用。银行在小李账户上的这些数字，虽然看不见摸不着，但在现代社会，他们就等同于钱。这就是货币创造的过程。

  来，我们换个场景想象一下，小李得用手头的钱付房租给房东小王。要是他俩用的同一家银行，那转账可就简单了。小李一声令下，银行就在系统里动动鼠标，小李的账上数字少了5000，小王那边数字就多了5000，连现金都不用动，中央银行也轮不上出场。但要是小李的存款所在银行跟小王的不一样呢？假设小李是工商银行的客户，小王是建设银行的，那事情就有点绕了。一种方式是小李掏出现金，手把手给小王，小王在存进他的账户，可这么干，显然麻烦得很。不过银行手里有更巧的招，一是银行间可以直接互转，叫做双边清算，就是互相看看最后账上怎么算才公平。二是用银行在中央银行的账户，就是银行的备用金账户，跟我们在银行需要有余额一样，银行在中央银行也得有存款，不够了，可以卖点东西或者借点钱给中央银行，这样中央银行的账本也得扩大一圈。

  那么如果小李想跨行给小王转5000块钱，这个过程会是怎样的呢？大概可以分成五步走。第一步，小李对工行，要给小王转5000。第二步，工行操作一下，小李的账户数字就少了5000。第三步，工行又告诉中央银行，说要把这5000从自己账上转到建行去。第四步，中央银行也操作一下，工行的备用金就少了5000，建行的就多了5000。第五步，建行就迫不及待地告诉小王，他的账户里蹭蹭蹭多了5000。这么一来，交易就顺利完成了。总的来说，中央银行的备用金总额没变，工行那边少了5000，建行那边多了5000，工行跟小李之间的数字小了5000，建行跟小王之间的数字大了5000。这样一来，在中央银行和这些银行的账本上，数目就能对上号保持的平平整整。

  通过这个例子，我们能明白，现在的钱大多都是数字，是电脑里的数字游戏，真正的现金其实不多。银行的日常操作里，他们放出的贷款其实就是在创造存款。商业银行可以说是现代货币的印刷机。你可能会疑惑，银行是不是就能肆无忌惮的印钱呢？这个问题就得我们接着往下看怎么回事了。银行创造货币时得考虑很多事，中央银行也是个大角色，我们得从放款的利息，必须存的备用金，还有银行自己的后盾资金，也就是资本充足率，这几个方面来理解这个问题。

  先来聊聊利息吧。一般人会想利息高，银行赚的多，借钱的人压力也大，利息低，银行赚的少，借钱的人就轻松一些。中央银行想让银行多放款或者少放款，就调整利息。但有人说银行放多少贷款，跟利息的多少其实关系不大，主要看银行信不信任借钱的那个人，以及对整个金融市场稳不稳定有多大信心。银行最怕的是贷出去的钱收不回来，这风险比利息低的风险大多了。如果银行对经济未来看好，就会大方放贷，多创造些钱，如果看衰了，就会收紧贷款。所以银行放多少贷款，其实主要看他们对未来是乐观还是悲观。

  再说准备金率，这个是银行得在中央银行那存一些钱，以防万一，或者为了转账用的。通常观点是准备金率高，银行能用来放贷的钱就少，准备金率低，银行放贷的钱就多。中央银行可以调这个比例，来控制银行的放贷量。但实际上银行创造新货币的能力，与他们在中央银行那存的准备金，并没太大关系。银行的电子清算系统，每天都会把当天的账算清楚，所以他们真正需要的备用资金其实不需要很多。书里还说银行放多少贷款，其实是银行自己决定的，不是中央银行说了算。因为在作者所处的资本主义国家，中央银行得采纳银行的意见，保证他们有足够的备用金。

  最后我们聊聊资本充足率，这个是银行自己的钱，比如说股本留存利润之类的，和风险资产，比如贷款投资的比例。这个比例告诉我们，银行能用自己的钱承担多少风险。通常这个比例得超过8%，意思是银行每放贷92块，得自己备着八块钱。这样看似能限制银行的放贷量，但作者可不这么认为。因为银行的利润也是他的资本，银行赚的越多，他就能放更多的贷款，同时还满足资本充足率的要求。假设银行去年挣了1000万，拿出500万作为资本，那么他现在就能放出6250万的贷款。只要银行盈利就能继续放贷，同时还不违反规则。但是如果银行挣得少了，他的放贷能力也就弱了。所以资本充足率并不是直接限制放贷的，而是银行的挣钱能力限制了放贷。

  所以我们可以认为，银行的资本充足率这个东西，听起来好像能左右银行能贷出去多少钱，但实际上它并不能直接决定信贷的数量。真正有话语权的是银行自己挣钱的本事。意思就是，即便资本充足率高一些，也挡不住银行在经济好转时候的放贷热情。当经济一片大好，房价、土地价都往上涨，银行就容易觉得贷款没什么大风险，因此对撑起资本的需求就没那么迫切了。这样一来，即便资本要求没变，银行也能放出更多贷款。再者，银行如果对经济的未来充满信心，挣的钱也多，自然就有更多的资源去贷款了。这样也能进一步推高资本水平，让他们有能力贷更多的款。要是政策制定者想在经济好的时候，让银行多囤点资本，对银行来说，这事也不算难。因为增加的资本，大部分时候，其实还是银行系统内部创造出来的。经济越是繁荣，银行创造的资金也就越多。所以我们得清楚一点，银行本质上是货币供应的大厨，就算你让他们在繁荣时期多储备一些资本，也阻挡不了经济的进一步繁荣。因为这繁荣本来就是靠银行多放贷促成的，银行还能利用扩大的货币供应，来为自己的资本增长买单，这样资本充足率其实也就不是问题了。

  换句话说，资本充足率并不能直接限制银行创造货币的能力，也不能阻止他们的资产负债表变得更庞大。根本上讲，在现如今的经济体系里，货币供应量实际上是信贷驱动的。那些利率、存款准备金率、资本充足率，这类政策对信贷产生的实际效果其实有限。一个国家的货币总量，主要是由银行眼中的未来，和他们的贷款及资产购买行为共同决定的。

  接下来，当银行开始创造信贷，扩充货币供应量时，这些刚出炉的货币，又会怎样影响我们的经济社会呢？首先要搞明白，银行创造的这部分钱，是用来做生产和消费的交易呢，还是仅仅用于换手现有资产，这两者的效果天差地别。如果贷款流向了生产和消费，那么他就能助力经济增长，创造就业机会，因为这部分钱被用来生产新的商品，服务或提升效率了。这样的信贷创造，能够同时推高社会的总需求和总供给，促进健康的经济增长，而且不会带来通货膨胀的问题。这种情况下的信贷，我们称之为有生产性的，它对提高大家的生活水平和经济效率，大有裨益。但如果这些新鲜的钱，只是用于买卖已经存在的资产，比如房产、股票、债券等，那问题就来了。这种用途的贷款不会增加总需求和总供给，反而可能造成资产价格的人为膨胀。一旦经济泡沫破裂，后果不堪设想。资产价格上涨会让人们觉得自己富有了，增加消费，进而可能引起价格上涨。同时，因为银行看到抵押品价值增加，就会更加大胆的放贷，从而加剧了信贷的扩张和资产价格的泡沫。泡沫一旦破灭，就会导致财产价格暴跌，银行由于抵押品价值缩水，就会紧缩信贷，进一步加重经济的困境。这种信贷方式是非生产性的，它对社会的福利和经济效率是有害的。

  实际上，银行更偏向于为非生产性的交易放贷，因为相对来说，这些贷款回报更高、风险更低，监管也更宽松。特别是在信贷增长的时期，这些新资金更可能流向，如房地产市场和金融投机等领域，而非小企业和制造业有生产性的放贷，这对整个社会经济的发展产生了深远影响。来看两个例子，2008年全球金融危机，就是因为美国房地产市场信贷泡沫引发的。在监管松懈、利率低廉的背景下，银行大量发放次级贷款，给信用较差的购房者。这些贷款被打包成金融衍生品，在全球流通。房价上涨时，似乎一切都很美好，但一旦房价开始下跌，贷款无法偿还，金融危机和经济衰退就随之而来。2020年的新冠疫情爆发，给全球经济带来了巨大冲击。为应对疫情导致的需求减少和供应中断，全球各国政府和央行采取了空前的财政和货币刺激措施，大幅增加公共支出和信贷创造。虽然这在一定程度上缓解了经济下行压力，但也引发了通胀风险。一些国家采取量化宽松政策，央行在利率降至零或接近零时，通过购买国债等长期债券，来增加基础货币供给，以鼓励消费和借贷。虽然这有助于缓解金融危机和经济衰退的影响，但也可能引发上述讨论的问题。央行购买债券并不直接为家庭、企业或政府创造新信贷，而是可能促使金融投资部门创造新信贷，将这种购买力投资于公司债券、股票或大宗商品的衍生交易，推高这些资产价格。同时，能发行债券或股票筹集资金的公司，可能会用这些资金偿还现有银行债务，而非投资于生产性活动。

  总的说来，货币供应量的增加不保证经济增长，关键看这些钱怎么用。如果我们想走向可持续发展的道路，就需要改变银行信贷的激励机制，引导资金流向生产性投资，而非投机行为。这样新创造的货币才能真正惠及社会。

  好的，到这里，我们这本书《货币从哪里来》基本上聊的差不多了。我们回顾一下今天的内容吧。这本书是几个英国的金融专家写的，他们用大白话，把货币和银行的那些事讲的明明白白，就是想让大家都能懂。书里最核心的观点就是，现代社会，银行放出去的贷款，其实就是新钱的主要来源。书里还特别提到了几个要点，首先，现实世界里信息不是那么透明，银行在决定贷款，看的不光是利率高低，更重要的，他们觉得借款人靠不靠谱，还有对其他银行和整个金融体系的信任程度。其次，虽然大家都觉得资本充足率很重要，但其实它并不能真正限制银行创造出来的钱，也不能防止银行资产负债表的大幅增长。简单说，资本充足率在防止信贷过度膨胀和资产价格泡沫上，基本上是没什么大用。第三，银行决定着钱最后会流向哪里，出于各种激励机制，他们更愿意把钱借给那些有房子、有资产的人，而不是那些真正需要资金去生产东西的小企业。这样一来，新的资金更可能流向房地产市场和金融投机，而不是小企业或者制造业。这对我们社会经济的长远发展影响可大了。这些观点，对我们理解整个货币系统如何运作，怎样完善货币政策、提高金融监管效率，都是很有帮助的。

  最后，虽然政府没有直接参与货币的创造和分配，但这并不意味着政府对货币没有影响。实际上，正是因为有了政府的信用做背书，我们手里的钱才能成为大家都认可的计价单位和交易工具。只有一个信守承诺可靠的政府，才能保证货币的稳固和价值。

  好了，以上就是本期的主要内容了。关于这本书，我摘录了几句本书的精彩文稿，希望对您有所启发。

一、货币不是中性的，也不是经济真实活动的面纱，它显然是一种社会和政治产物。

二、货币之所以是货币，主要是因为政府允准，公民持之履行自己的法定义务及缴纳税款。

三、货币在投入市场流通前只是纸张而已，制造出的货币需要投入市场进行流通，才能产生价值。

四、货币体系的一个核心悖论是，本质上是由国家决定货币是什么，并为其价值背书，但货币的创造者却主要是商业银行。

五、未来35年，人民币不是美元的挑战者，但也不是美元信用体系的从属者。

六、20年之后，缺乏确定的长期趋势，任何趋势都可能被反复的波折打碎。

  好啦，感谢您又听完了一本书，我们下期见。

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