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《止损》如何克服贪婪和恐惧，这本书将改变你以后的投资生涯 ，2014年Axiom
铛铛铃2025-08-07【励志】336人已围观
简介
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今天要为您解读的书是《止损》。这本书主要探讨的是，我们应如何在投资中减少损失。它名气不小，被誉为是交易心理学的里程碑之作，是投资人必读的经典书目之一，也是纳西姆·塔勒布的代表作《黑天鹅》这本书的灵感来源之一。纳西姆·塔勒布本人将其誉为，投资理财书中的珍稀之作。这本书早在1994年就已出版，在美国多年来一直畅销，还获得过很多商业图书大奖。
一提起投资，我们大多数人自然会想到如何赚更多的钱。实现这一目标大致有两种方式，一是学习别人成功的经验，以让自己获利更多；二是复盘别人的失败教训，以减少自身亏损。估计大多数人会选择第一种，即学习他人投资成功的经验。但这本书却告诉我们，想要在投资中赚钱，大多数人选择的方法其实是错的。在投资这场游戏中取得成功，更重要的并非从成功中汲取经验，而是要从失败中吸取教训。本书的作者用亲身经历，为我们证明了这一点。具体情况咱们后面详述。
这本书的作者是吉姆·保罗，他曾是摩根士丹利首位负责国际能源部的副总裁，还担任过芝加哥商品交易所的董事与执行委员会委员。他在期货交易界纵横了整整25年，先后从事过散户经济、场内交易员、研究部主管等工作。总之，作者个人经历十分丰富，但也正因如此，他不免变得有些自大。直到有一次，他在一次投资中一败涂地，个人声誉严重受损。这次亏损有多大呢？他累计15年的投资胜绩，在短短75天内，就赔掉了整整100万美元。经历此次失败后，作者痛定思痛，和另外一位同事以亲身经历为背景，撰写了这本书，也就是我们正在解读的《止损》。其实这本书的英文原名直译过来应该是，我在损失百万美元后到底学到了什么。
接下来我会分成三个部分，为您解读这本书。第一部分，我会先给您讲讲作者的故事，说说为什么在投资中，从失败中吸取教训，比从成功中学习经验更重要。第二部分，我们再谈谈小亏损是如何演变成灾难性的大损失的。第三部分，我们讲讲解决方案，及如何避免陷入心理陷阱，以减少损失。
首先说第一部分，从作者的出生讲起。吉姆·保罗出生在美国乡下的一个普通家庭，家里不富裕，他很小就知道钱很重要，因为只有有钱才能买得起好东西。九岁时，他开始了人生第一份工作，在乡村高尔夫球俱乐部当球童。也正是这份工作经历，让他看到了有钱人的生活。那些有钱人开着敞篷跑车，载着漂亮的、戴着雪纺头巾的女孩，用着最好的高尔夫球杆。而作者发现，这些有钱人都有一个共同点，那就是他们普遍读过书，至少上过大学。他还发现，所有高收入的工作都需要高学历，也就是说，要想赚到更多钱，就必须接受更高的教育。明白了有钱人圈子的这个游戏规则后，作者的目标就很明确了，那就是考大学。于是他一边工作赚钱，一边努力学习，最终被一所知名大学录取。在学习过程中，他更加坚信，所有事情都有一套游戏规则，只要知道规则并遵循，就可以付出最少的努力，只做必须做的事，却能获得很好的结果。就像考试一样，只要达到及格线就能通过。所以作者的成绩大多刚好达标，他也在一次次实践中证明，所有的成功都符合这一规律，即可以复制，只要找到成功背后的游戏规则，并照着做就行。
后面的事情您可能也猜到了，一次次的成功经验，让作者越来越自信。他开始觉得自己与众不同，比如一个他之前根本没玩过的纸牌游戏，仅仅因为把游戏规则摸得特别熟，一场游戏下来就赢了个盆满钵满，挣够了七个学期的学费。而且作者平时很少上课，只是在考试前一天读完一本书，就能考个不错的成绩，而和他一起玩的朋友却都没通过。也正是这些事让他越发自信，觉得自己做什么都手到擒来。毕业之后，他进入军官培训学校，同样把入伍训练和军官培训看作一场游戏，遵循游戏规则，课程结束时成为了荣誉毕业生。后来，他在马里兰州的阿伯丁试验场担任教官，还成为了第一个当上总教官的少尉。总之，他一路都特别顺利，在整个晋升过程中，不断受到周围人的重视，尤其是获得了长官的赏识。在年仅23岁时，吉姆·保罗就获得了非凡的成就。举个例子，当时军队有一个核心秘密，就是核子武器的储存，而年仅23岁的他，就已经掌握了这个最高机密。由此可见军队对他的器重程度。您看这些经历，在很多人看来可能想都不敢想，吉姆·保罗肯定算得上是一位成功人士了。当然，这些成功也更加坚定了他的信念，他觉得自己与众不同，比平常人更优秀。
之前我们一直说，赚钱是他从小就惦记的目标，他考大学不就是为了赚更多钱吗？但此时他身在军队，即便受到重用，薪水却不高。所以接下来您可能也猜到他会怎么做了，他选择了退伍重新考大学，而且这次要考一个专门跟钱打交道的专业，他选择了工商管理学硕士。在成为股票经纪人的路上，有一个小插曲，这个小插曲又让吉姆·保罗坚定地确信，只要自己掌握游戏规则，就无往不利。是什么事呢？话说，吉姆·保罗在考取证券公司面试的过程中，遇到了一个特别难的考题，这个考题叫明尼苏达价值倾向性实验测试，很复杂但有捷径。吉姆·保罗去书店找了一本书，叫《大脑观察家》，书里记载了很多关于这个测试的理论依据和脑科学实验数据。结果吉姆·保罗凭借对这本书的深入研究，在明尼苏达价值倾向性实验测试中顺利通过，还得了很高的分数。总之，吉姆·保罗很顺利的拿到了这份工作。有了这么一个好的起点，吉姆·保罗顺利进入了他梦寐以求的证券交易市场，进去之后更是如鱼得水，人生像开了挂一样驶入快车道，事业一路飙升。
说到这，我们简单回顾一下，前面说了这么多，不外乎就是一个从底层逆袭，走向人生巅峰的励志故事。当然，这只是故事的前半段，真正的转折马上就要发生了。就在作者认为自己已到达人生巅峰时，他的人生发生了巨大转变。交易市场上木材的价格开始暴跌，他经手的单子成交量一下下降了八成多。与此同时，他正在经营的其他市场，比如黄豆市场，行情也急转直下。结果在不到三个月的时间里，他就赔光了整整150万美元，把15年来挣的所有钱赔的一干二净。他不仅被经纪公司清算账户，还被扣押了所有资产。这意味着，过去多年打拼的成果，在这一刻化为乌有，积累的财富几乎一夜之间蒸发。还记得我们一直说，吉姆这个人擅长总结规律吗？于是他想，既然自己的投资策略失败了，那就看看别人是怎么做的，总结出一套成功的规律。结果这一看，发现投资的规律是什么？答案是没有规律。每个人说的都不一样，比如投资界大佬约翰·坦普尔顿，他31年间的平均增长为15%，他曾说：投资要分散化，也就是鸡蛋不要装在同一个篮子里。但另一位很厉害的证券交易员威廉·奥尼尔却曾说过，分散化只是一种避险的无知。而且不止一个人这么说，被称为股神的巴菲特也说过，你的投资要集中，不要分散。你看，不管是告诉你投资要分散还是要集中，这些人无一例外都很成功，那你到底应该听谁的呢？换句话说，怎么让投资成功这件事，可能根本没有确切可循的规律。诺贝尔物理学奖得主普尔曾经说过一句话，事实的反面是谬误，但一个深刻的真理的反面，很可能是另一个深刻的真理。这句话其实有点道理。
这个时候，吉姆就采取了一套跟之前截然相反的观察角度。之前他一直在总结那些成功的经验，那这回他索性把关注点放在那些投资亏损、失败的案例上。结果有一个惊人的发现，那就是所有的那些专家对赔钱的看法，居然惊人的一致。换句话说，学习成功的经验不一定能让你成功，这是不确定的，但是那些导致失败的问题，却一定会让你失败，这是确定的。既然这件事是确定的，那我们干脆就抓住这个确定性，来看一看到底是什么原因导致了失败。吉姆·保罗在复盘这些失败案例的时候，就发现了一个特别有意思的事情，那就是大多数失败，并不是外界环境的原因造成的，而是我们内心的主观因素造成的。接下来第二部分，咱们就来说说这些心理因素，是怎么导致投资失败的。
我们都知道，不管做什么生意，总难免有亏损发生，这是客观事实。但是知道是一回事，从内心里真正接受又是另一回事。这些身处交易市场中的人总是很难认赔，因为他们往往会把赔钱看成是自己的失败、无能或者是错误。与此同时，他们会把盈利看成成功或者正确。在这本书里，作者就把损失分成了两种，第一种叫做外部损失，这是客观存在的，比如输了游戏、输了比赛、投资亏了钱，这也是我们日常生活中常用的含义。而另一种跟外部损失相对的，作者把它称之为内部损失。什么意思呢？这就和我们每个人的心理因素有关了。比较常见的像失去自我、控制、尊严、爱理智，它纯粹由我们的个人经验界定。比如同样是股票亏了100块钱，但每个人的感受不同，对有的人来说，那可能就是一笔饭钱，不痛不痒，不当回事，但对于另外一部分人来说，这100块钱可能就是好几天的饭钱，哎呀，这个损失太大了，心里边过不去这道坎。你看这个情绪上的主观感受，就是一种主观损失。当外部损失转化为内部损失，也就是我们刚才说的这个客观损失，转化为主观损失时，很多人可能就难以接受亏损的结果。市场投资中的亏损，往往都会经历这个转化过程。亏了钱这只是客观损失，是件再正常不过的事，但是你可能无意识就带入了负面情绪，认为亏损是一种失败，是一个错误。这些内在亏损，往往会让我们做出情绪化的决策，最后就让小亏损变成难以挽回的灾难性亏损。
那么，如何才能防止客观的市场损失转化为内在损失呢？要想解决这个问题，我们就得先搞清楚，这种转化到底是怎么发生的。作者发现，这个过程和人在面对死亡时的心理过程非常相似。他参照病人得病后，获悉病情的那五个心理阶段，把内在亏损也分成了五个阶段，咱们来仔细看看。首先，当市场亏损时，交易员会不知道如何是好，就像绝症患者听到噩耗之后，会突然变得手足无措一样。然后就进入到了第一阶段，这个第一阶段叫做否定。这个阶段他会否认行情可能会越来越糟糕，认为未来趋势仍然会向好，交易总是有利可图的，依然可以继续下注，但是他却不敢坐下来，算算自己到底赔了多少。就像得知病情的病人，第一时间往往会否定确诊结果一样。当再也无法否认这个事实时，那么就会进入第二个阶段，叫做愤怒。他们可能会对家人发火或者是咒骂，时常就像有些病人不得不接受患病这个事实后，会产生怨恨情绪，咀嚼着为什么病痛偏偏找上了自己，然后将愤怒投射到医生、护士或者是家人身上。接下来第三阶段就是讨价还价，投资者开始妥协，只要行情回升，这场交易不赔本，就一定会马上平仓离场。就像病人像上天祈祷一样，希望将那个必然要来的结果尽可能推迟。然后就进入到了第四阶段，投资者对于赔钱会感到越来越沮丧，甚至陷入抑郁，吃不下饭、睡不着觉，甚至会对所有事都不再感兴趣，最后还是不得不面对无法逃避的现实，那就是认为出场，就像病人接受必然的结果一样。
在投资中，这种外部损失向内在损失的转化，比一场篮球赛或者一场赌局更容易发生。为什么呢？你仔细想一想就会发现，像篮球赛、掷骰子这类事件都有明确的时间节点，一旦比赛结束或者是投资不再转，那就意味着一切都结束了。这些个个别事件造成的损失也很明确，结果就摆在那，输了就是输了，你没办法按自己的意愿任意解读。但是投资不一样，它是一个连续性的过程，参与者必须不断的做出决策，而且不管什么决定都会影响到是赚还是赔。这个过程中，你完全不知道未来会向哪个趋势发展，究竟是什么时候会结束。你可以不承认他这个损失，坚持认为未来就是会赚钱，然后不断的加码下注。可是这种情绪化的决策，往往会让亏损越来越大。
那如何才能减少亏损，避免损失进一步扩大呢？方法说起来简单，那就是避免被情绪控制，做出不理性的决策。说到这，就不得不提到那些误导我们做出不理性决策的心理迷雾了。作者在书里一共介绍了六种，在这里我挑选了其中最常见的三种，跟你仔细说说。第一种，心理迷雾叫做蒙特卡罗迷雾，它也有一个通俗的名字叫做赌徒迷雾，这个词你可能听说过。最早把这个词引入到投资界的人之一，正是这本书的作者吉姆·保罗。这个赌徒谬误说的是，人们总是愿意相信，在一系列随机事件发生之后，再次发生同样的事件的概率会大大降低。说起来很抽象，简单说就是我们通常认为连续的成功之后，那必定会有一次失败，反过来也是一样，在连续的失败之后，那必定会有一次成功在前面等着我们。但是事实是这样吗？并不是。很多事情它是连续随机的独立事件，也就是每个过程都是随机的，而且彼此是独立的。比如你扔一颗骰子，第一回扔出一个一，那并不意味着，你第二回扔出一的概率就会变低，你完全有相同的概率再扔出一个一。在之后，你每一把掷骰子，其实扔出一的概率都是一样大，这彼此之间是独立随机事件，前后毫不相干。这是第一种心理迷雾，叫做赌徒迷雾。第二种心理迷雾是我们的乐观预期，我们通常会认为，发生好事的概率一定比发生坏事的概率要大。举个例子，假如说中彩票的概率和被闪电击中的概率，这两者的概率到底哪个大呢？很多人通常会想，好像应该是中彩票的概率更大吧，但其实这两者之间的概率是差不多的，几乎都是1/100000000。第三种心理迷雾是，我们常常会低估那些小概率事件发生的可能，也就是一件事的概率非常小，那我们通常就会认为这件事永远不会发生。但是请注意，小概率并不等于零概率。比如你打扑克的时候，你发现自己拿到一副牌中的所有黑桃，那这件事虽然很罕见，但是很多经常打扑克的人，可能真的遇到过这个情况吧。因为从概率上看，拿到任何一手牌的概率都是相同的，小概率并不等于零概率。
说到这，相信你也就明白了，要想减少损失，就是要减少这些情绪因素的干扰。而所有的情绪反应，都来自于我们对不确定性的担忧。所以最关键的问题在于，我们要找到一种方法，跟不确定性相处。接下来第三部分，咱们就来说说这些办法。有三种方法可以处理这种不确定性风险。第一种是工程法，你可以想象一个工程师的工作，他们总是会试图找到问题的最佳答案，所以工程法就是尽可能控制影响结果的变量。第二种叫做赌博法，这种方法跟工程法完全相反，他纯粹是碰运气，把未来看成一场赌博。当然，这两种办法显得都有点极端，前者对分析能力要求太高，后者又索性放弃分析，完全是碰运气。而第三种方法叫做投机法，它介于二者之间。注意，这里说的投机是个技术上的中性词，它不带有任何贬义。它的特点是，既不完全依靠科学法则来预测未来走向，也不是对未来的结果一无所知，他会对不确定性未来做出理性的解释和系统分析。然后成功的投资、成功的交易、成功的套利，他都或多或少是运用投机法投资的结果。
接下来咱们就重点说说这个投机法，投机法怎么使用呢？这就需要你提前谋划，在行动之前就理性判断是否要做某项交易，到底什么时候买进，什么时候卖出。说白了就是，虽然你不能掌控整场游戏，但什么时候参与，什么时候退出这些大事，你是可以控制自己的。而且要尽早把它确定好。而且你还会发现，就是你跟市场之间的这场博弈，它不可能是完全公平的。为什么？因为市场是一个系统，而你只是一个个体。那么在这场博弈中怎么才能赢呢？这就需要你不再以一个个体的身份，去面对市场，而是尽可能的把自己也给升个级，把自己打造成一套稳定的系统，然后再去和市场博弈。什么叫把自己升级成一个系统呢？你可以想象一个问题，那就是赌徒为什么赢不了赌场呢？其实特别简单，这是两套系统，赌徒是一套经验系统，一套运气系统，什么是全靠碰运气，那赌场是什么？那是一套数据系统，每一个环节背后都是有科学的数学计算的。所以赌徒是永远赢不了赌场的。那怎么才能赢，你就得把自己也升级成一套数据系统，有清晰的步骤，然后坚定地去执行。放在投资市场里也是一样的道理，你需要先定下原则，然后不管发生什么，你都要告诉自己，我要坚守这套原则，一点都不能变。比如全球最大的对冲基金，桥水基金的创始人，大名鼎鼎的瑞达利欧，他就在《原则》这本书里提出过，说你需要思考你的决策原则，然后把这些原则写下来贯彻执行。同样，在进入市场之前，你也需要先定好这些原则，最好根据这些原则，把你制定的计划拿笔写下来，后面不管发生什么，都不要随意更改。比如你需要确定的是，在市场中，你的投资目标到底是什么，打算赚多少钱，准备投资哪一类东西，是投资股票、债券还是外汇期货，赔到多少钱之后，就要果断抽身离开。这些问题在投资之前就要确定好。
刚才我们说了这么多，其实归纳起来不外乎就是一句话，那就是想要减少亏损，那就必须得提前做好计划。你必须提前预想，万一某些事情发生，你要采取哪些行动，而且注意当这些情况真实发生时，一定要坚决按照自己事先定下的原则去行动。说到这，《止损》中的主要内容，咱们就说的差不多了。回顾一下，咱们今天主要回答了三个问题。首先咱们从作者的真实经历出发，说了从失败中吸取教训，跟从成功中学习经验同样重要，甚至更重要。因为那些成功的经验不一定能让你成功，但是那些导致失败的问题一定会让你失败。然后我们说，小亏损演变成灾难性损失的过程，分析了外在亏损转变为内在亏损的五个阶段，和三个重要的心理迷雾。最后咱们说了减少亏损的解决方案，那就是提前制定原则，避免冲动行事。
其实刚才说了那么多，这本书归根结底给人最大的叮嘱是什么呢？其实我们可以借用丹尼尔·卡尼曼在《思考，快与慢》这本书里提到的一个理论，那就是人的大脑其实分为两套系统，一套是由情绪直觉主导的快系统，另外一套是由理性分析主导的慢系统。而投资成功的关键就在于，你要尽可能的让这套由理智主导的慢系统，在你的大脑中做决策，不要让快系统抢占了慢系统。更深一步说，这本书其实带给人最大的反思在于，很多时候，我们太习惯于用个体的视角，去观察整个事情的全局。比如在投资中，每个人都是一个独立的个体，但是整个投资市场，它是一套由无数个人组成的庞大的复杂系统。其实在读完这本书之后，你还会有另外一个强烈的感受，那就是很多时候，你能不能在一场博弈中胜出，首先就取决于博弈的双方，他们的层级是否对等。就像前面说的那个例子，为什么赌徒往往赢不了赌场，因为赌徒是个运气系统，而赌场是个数据系统。所以这个时候应该怎么做，我们应该给自己的系统升个级，也就是不要让自己成为一个受情绪驱使的个体，而是要把自己打造成一个受数据、受计划、受原则约束的决策机器。说得再直白一点，就是把你的整个决策过程，升级成一套稳定的算法，把个体与个体之间的博弈，变成系统与系统之间的博弈。只有这样，你的胜率才会变得更高。
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