《逃不开的经济周期》(珍藏版)正确理解经济周期 做出最佳投资决策 为解开经济周期

  大家好，

今天我要为您解读的是《逃不开的经济周期》。

这是一本备受国内经济学家和分析师推崇的书籍，被视为许多专业人士的案头必备参考书。

如果您对李嘉诚的财富秘诀感兴趣，或者想了解约翰·保尔森是如何在次贷危机中获得百倍盈利的，那么这本书将是您不可或缺的听书选择。它将为您揭示那些令人惊叹的商业智慧和投资策略。

  经济周期，这个看似枯燥的概念，实际上却有着深远的影响。它能够决定一个国家、一个城市的繁荣与衰退，甚至改变一个人的财富命运。

现在很多人都认为，香港已经不如昔日繁华，这背后隐藏的原因就在于经济周期，特别是经济改革和贸易周期的影响。

回溯过去，中国大陆在对外贸易方面只开放了几个口子，而实际上，大部分进出口贸易都依赖于香港的桥梁作用。但随着经济改革的推进和对外开放程度的提升，大陆的贸易口子越来越多，经济特区和沿海开放城市如雨后春笋般涌现。这导致通过香港的进出口流量比例逐渐减少，而香港则越来越依赖房地产，其他产业逐渐衰落，整个经济体系开始变得脆弱。

  与香港形成鲜明对比的是，李嘉诚成功地把握住了经济的大周期，尤其是香港经济的大周期。

要了解香港经济的大周期，就不能不提及美元周期和房地产周期。香港采用货币局制度，港元与美元挂钩。当美联储升息时，香港也要随之加息，否则港元兑美元会大幅贬值；而当美联储降息时，港元也要随之减息，否则港元兑美元会大幅升值。简单来说，当美联储释放流动性时，香港货币当局也要相应操作；而当美联储收紧信贷时，香港也要跟进。

信贷对于房地产市场的影响是巨大的，加上香港土地供应的刚性约束，这些因素共同作用，使得房地产周期与经济周期、美元周期紧密相连。

对于投资者和企业家来说，了解这些周期的规律和相互影响，对于把握商机、规避风险具有重要的意义。

香港的房价及其受信贷政策的影响，这一点你是否已经察觉？现在你是否隐约发现了李嘉诚成功的秘诀？

李嘉诚凭借对经济周期的深入理解，通过低买高卖的策略，在多次房地产波动中累积了巨大财富。他是如何做到的呢？

每当天行金融政策从宽松转为紧缩时，李嘉诚就能预见到香港的信贷政策也会随之收紧，随之而来的，香港楼市往往开始下滑。经过几年的信贷紧缩，楼市通常会陷入萧条。然而，就在这个时候，李嘉诚会果断地将资金投向房地产市场，进行抄底。而当美联储的货币政策由紧缩转向宽松时，香港的楼市便开始回温，持续上涨。当宽松期接近尾声时，李嘉诚会逐渐减少在房地产市场的投资。

古时的商圣范蠡曾言：“贱取如珠玉，贵出如粪土。”这正是李嘉诚所奉行的投资理念。他精确地掌握了买卖的时机，以极低的价格买进，以高昂的价格卖出。

然而，大多数人都明白这个道理，但问题在于，如何判断何时是低价，何时是高价呢？答案就在于对经济周期的深入理解。

  经济周期并非单一模式，它有多种形式。尼罗河的洪水周期、厄尔尼诺和拉尼娜现象等，都可以引发经济的循环变动。就像尼罗河的7年丰饶、7年萧条周期一样，这些都是经济周期的表现。厄尔尼诺和拉尼娜现象导致的太平洋海水温度差异，是导致全球气候周期性异常的重要原因，进而对全球经济造成影响，引发周期性的经济波动。这使得厄尔尼诺和拉尼娜周期与经济周期存在着密切的联系。

这些自然现象对大宗商品的生产、运输和消费都有着深远的影响，因此，商品期货的分析师和交易者们经常深入探讨这一问题。

然而，经济学家特维德认为，尽管厄尔尼诺和拉尼娜周期对经济有影响，但真正关键的经济周期类型却是信贷周期、库存周期、产能周期、房地产周期和资产价格周期。特别是资产价格周期，它与前四种经济周期紧密相关，只有当我们理解了这四种经济周期，才能更准确地判断资产价格的走势。

  首先，我们来探讨信贷周期。

近年来，经济金融学者经常提及美元信贷周期，这主要是因为美国作为全球最大经济体和金融市场所在地，以及美联储这一全球最重要的金融管理机构的影响力。美联储的利率政策对全球利率水平有着深远的影响，因为利率不仅关系到股票估值、债券定价，还与商品价格、外汇汇率息息相关。因此，全球的金融产品定价都离不开利率，而全球利率水平又深受美联储利率政策的影响。

如果美联储加息，我国央行可能会为了保持汇率稳定而跟随加息。如果不加息，由于美联储升息导致美元收益率高于人民币，资本可能会流出中国，导致人民币贬值。那么，如何在不收紧货币的情况下防止人民币贬值呢？这是一个值得深入探讨的问题。对资本流动进行管制是必要的，然而，大规模的资本管制对人民币的国际化发展是不利的。

当美联储收紧货币政策时，中国往往也需要相应的收紧货币政策，尽管调整的幅度和速度可能有所不同，但全球大部分经济体的情况都是如此。

李嘉诚之所以能成为超级富豪，是因为他深刻理解了这一规律，并成功把握了香港的信贷周期。

在华尔街，有一句流行的话：“不要与美联储为敌。”这句话揭示了一个重要的道理，无论进行何种交易，无论是投资还是投机，都需要密切关注信贷周期。尽管这个道理听起来简单，但很多人却忽视了他。

  自1998年以来，中国的货币化和房地产商品化进程加速，土地也开始货币化，这使得整个经济更容易受到信贷周期的影响。如果你不关注央行的货币政策动态，可能会错过许多赚大钱的机会。

在2001年加入WTO之后，到2005年汇率改革之前，我国经常项目下累积了大量盈余。为了稳定汇率并防止人民币升值，央行采取了对冲措施，发行人民币购买美元。这导致出口部门带来的大量外汇盈余转化为人民币存款。随着存款的增加，持有人需要将资产多样化，这增加了对其他资产如股票的需求。由于进出口的大量盈余，国内信贷环境异常宽松。

2005年底，以股票为代表的众多资产开始出现大牛市，普洱茶价格的暴涨也与信贷周期有关。在信贷环境异常宽松时，无论是普洱茶还是收藏品，价格都会飙升。当社会上的大部分资产都被货币化后，没有任何资产可以摆脱信贷周期的影响。因此，即使是一个普通人，也应该关注并理解信贷周期。信贷周期的力量是巨大的，对于专业投资者或投机者来说，他几乎主导了他们的职业生涯。

  维特德在书中提到的第二类经济周期是存货周期，这是一个非常有趣的概念。

麻省理工斯隆管理学院做了一个有趣的实验，这个实验持续了超过4年，包括了48场游戏，192个参与者，他们都是商业主管和MBA学生。这个游戏模仿了啤酒生产链，分为啤酒厂、经销商、批发商和零售商这四个部门，每个参与者只负责其中一个部门。然而，随着时间的推移，产业链上游的啤酒厂出现了越来越大的库存积压。到了20~25周的时候，啤酒厂的积压量已经达到了每周消费量增长的九倍。这意味着产业链下端的消费量微小波动，会导致上游啤酒厂的库存出现大幅波动。

实验结果表明，啤酒厂的库存变化远大于零售的库存变化。虽然这只是啤酒行业的库存变化特征，但它揭示了整个经济的库存变化特征。在宏观层面上，整个经济中的库存变化远大于需求端的变化，使得库存成为经济中极其不稳定的部分，这就是所谓的宏观库存周期。

去库存、去杠杆、去产能是近几年的经济热门词汇，这表明了库存周期在经济周期中扮演的重要角色。商品期货在2016年有一次精彩的表现，不少期货交易者从中获得了丰厚的利润，从2000万到10亿的神话并不缺乏。这其中涉及到去库存和去产能的过程，例如，螺纹经历了大规模的去产能和去库存，随后出现了一次大牛市。除了本身的库存和产能周期因素之外，信贷周期上放水、房地产暴涨也是不可忽视的因素。

但请注意，这里只是举了近几年的一个例子，想要说明的是，如果不了解库存周期，投资者可能会在经济的涨落中迷失方向。

关于投资，我要告诉你一件非常重要的事情，那就是库存周期。这个周期通常持续时间为3年至4年，是经济周期中最短的一种。他经常与其他周期，如厄尔尼诺和信贷周期重叠，从而对大宗商品市场产生深远的影响。

让我们以白糖市场为例，2015年至2016年，厄尔尼诺现象出现，央行信贷也异常宽松。在这个时期，白糖库存开始减少，产量也开始下滑，这些因素共同作用，导致了白糖期货市场的大牛市。

  现在，让我们进一步探讨另一个经济周期——产能周期。

这个周期比库存周期要长2~3倍，约为7年到10年。这个周期是由经济学家诸葛拉发现的，因此也被称为诸葛拉周期。最近，许多券商的经济学家就这个周期展开了激烈的讨论。一些首席经济学家认为，中国已经进入了新一轮的设备投资周期，这将带动中国经济的新飞跃。然而，其他知名经济学家则持相反观点，他们认为，由于经济体的负债率较高，且房地产泡沫尚未消退，现在谈新一轮产能周期还为时过早。

对于股票投资者来说，产能周期的重要性不言而喻。在千禧年，互联网泡沫破灭，许多公司遭受重创，但有些人坚持了下来，并最终获得了成功。他们之所以能够逆袭，是因为他们无意中顺应了产能周期的变化。

现在，中国的新四大发明——高铁、共享单车、移动支付和网购引起了世界的关注。这些是否预示着新一轮产能周期的来临？如果是，你该如何抓住这一轮机会？这些问题都需要我们进行深入的研究。

总之，了解并顺应经济周期的变化是投资成功的关键。只有把握住周期的脉络，我们才能把握机遇，规避风险。股票投资者，特别是那些倾向于投资成长股的投资者，若想捕捉到那些潜力巨大的十倍股，甚至百倍股，就绝对不能忽视产能周期的重要性。福布斯上的富豪们，他们的财富随着产业的兴衰而起伏。回顾过去，那些曾经风光一时的煤老板，如今已消失在人们的视线中，这恰恰是产能周期的巨大影响力所致。

正如古人所言：“天下大势，浩浩荡荡，顺之则昌，逆之则亡。”作为投资者，你可以从产能周期的角度来洞察这一大势。

  特维德在他的研究中提到了第四种经济周期及房地产周期。

近十多年来，房地产成为了中国大地上最热门的话题，无论是街头巷尾还是田间地头，无论是庙堂之上还是市井之间，人们都在热议房地产。有房的人因房价上涨而欢欣鼓舞，而无房的人则因房价上涨而焦虑不已。有经济学家指出，中国的房地产与1973年的日本和1991年的日本的情况类似。这些前车之鉴提醒我们，要时刻关注房地产市场的变化，并从产能周期的角度来理解这一大势。

房地产在我国的历史相对较短，自1998年开始，市场经济下的房地产行业才算真正起步。这个行业与信贷的关联极为密切，它通过按揭和抵押对金融市场产生影响。不仅如此，房地产还深度影响着其上游的原材料和工程器械行业，以及下游的装修和家电行业。一国的经济盛衰周期，几乎都可在房地产身上找到踪迹。正因如此，研究经济周期的人若不涉猎房地产，便很难掌握其真正的脉络。

谈及房地产，我们不能不提霍伊特先生，他对房地产周期的研究堪称权威，尤其在芝加哥地区。霍伊特深入分析了从1830年到1933年的土地价值数据，每一份房地产交易文件几乎都被他翻阅过。他的结论具有极高的信服力和前瞻性。

当然，人人都在谈论房地产，但真正能预测准价格涨跌的人并不多。一个房地产周期大约为18年，其中大部分时间都在上涨，只要你不过于固执己见，总会有许多次猜中的机会。霍伊特先生的研究，为那些希望在房地产市场上做出准确预测的人指明了方向。只有系统的研究数据，通过严密的推理，而非凭借情绪化的言论，才有可能达到目的。

  次贷危机因房地产而起，但也有人从中获利。一位对冲基金经理约翰·保尔森就是因次贷危机而大赚一笔的人，他与美国前财长巴森并非同一人，常有人将他们混淆。在杰西·利弗莫尔的传奇落幕之后，华尔街再无如此震撼的大手笔。然而，有一位人物的出现，让所有人都为之侧目，他就是保尔森。索罗斯为了深入了解他的成功之道，甚至放下身段邀请他共进晚餐。

保尔森的成功并非偶然，而是源于他对美国房地产市场的深入研究和精准判断。他像霍伊特一样系统性的研究数据，通过严密的推理，发现了房地产周期中的大机会。他的故事被描绘在了电影《大空头》中，其中的精彩片段让人印象深刻。

那么，保尔森是如何完成这笔史上最牛的交易呢？其实他在华尔街一直不算大佬，直到他大赚一笔之后，索罗斯才惊觉，原来还有这么一位厉害的人物。保尔森的手下有一位一直郁郁不得志的员工，在职场上也一直不受待见。然而，这位员工却发现了房地产次级贷款中的问题。这个问题的产生，并非简单的贪婪所能解释的，而是从克林顿时期就开始的一系列复杂因素所导致的。

为了赢得选民的支持，民主党人提出帮助中下层选民解决住房问题，政府支持金融机构出面解决。这一策略就这样应运而生。华尔街精英们从中发现了风险与收益的不对称机会，长期风险由金融机构承担，而短期丰厚收益却进了他们的腰包。金融衍生品的创设，使得这些原本是垃圾级的劣质房贷，变成了金融市场上的热捧产品，多方利益得到照顾，这一切都是如此美妙。

许多经济学家用非理性来解释次贷危机的原因，但实际上这仅仅触及了表面。如果要执行审慎的按揭贷款政策，这些选民可能永远都无法买到房子。这些选民并非不明白事情的真相，但他们更愿意选择短暂的安逸，哪怕只有一天，也好过整日忧心忡忡。他们的选择其实也是一种理性，然而，当涉及到个人利益时，他们确实能做出明智的决策。

经济的运行自有其规律，巴尔森和他的团队敏锐地察觉到了其中的问题。随着信贷市场的放松，房地产市场迅速升温，建设如火如荼，吸引了大量投资者。然而，这也导致整个经济的杠杆率不断攀升，房贷标准降低，贷款额度增加，但人们的收入并没有跟上这一步伐。伯南克上台后开始加息，这使得购房者的负担加重，同时，经济中的投资机会逐渐减少，收入不增反降。明斯克指出，人们的收入已无法覆盖其利息支出，简单来说，就是他们的收入已经无法满足他们的支出需求，房贷违约的情况开始增多。

巴尔森的手下注意到了这一趋势，并深感忧虑。他们预见到美国房地产市场乃至整个美国经济都将面临重大困境。保尔森对经济周期有着深入的理解，他明白在美国多次加息后，信贷周期已经进入了紧缩阶段，经济正处于繁荣的末期，随后的将是滞涨和衰退。此外，美国房地产市场自克林顿·格林斯潘时代起就开始繁荣，现在已接近其上升阶段的终点。尽管这些都是直觉上的判断，但他需要更具体的数据来支持他的观点。于是，他和他的团队投入大量时间和精力来研究数据，他们深入挖掘数据，这一做法在现在被称作大数据挖掘。

经过详细的研究，他们发现，随着加息的推进，购房者的负担越来越重，房贷违约率和止赎率都在持续上升。然而，金融市场对此似乎毫无反应，他们意识到这是一个巨大的机会。于是他们费尽周折，找到了愿意提供相应金融工具的投行，这些金融工具就是房贷违约掉期，本质上是为房价下跌买的保险。一旦房价下跌，这类保险合同的市值就会上涨。

这段后续的历史众所周知，保尔森取得了惊人的回报。但在取得成功之前，他也曾经历身心两方面的压力，每天在公园里跑步释放压力。

要真正理解和利用经济周期，面临的困难是难以想象的。巴尔森之所以能抓住美国信贷和房地产周期的机会，主要有两个原因。首先，他对经济周期有着敏锐的直觉和深入的理解，这种对经济周期的洞察力，正是本书试图赋予读者的。其次，他找到了利用经济周期赚钱的工具，这些工具就是我们接下来要探讨的各种资产。

  房地产的兴衰背后隐藏着无数的传奇故事，而这兴衰的过程也分为长周期、中周期和短周期。长周期是大家通常理解的房地产周期，大约为18年。而特维德明确指出，短周期与信贷周期紧密相连，当信贷环境宽松时，房地产市场短期表现强势，信贷紧缩时，房地产市场短期表现疲软。

然而，影响房地产周期的因素远不止信贷周期，人口迁移、城市化进程、土地政策、人口结构，甚至房地产本身的开发流程都对其有影响。值得注意的是，房地产市场的复苏通常会领先于整体经济，因此，新开工的房屋常被视为经济的一个领先指标。在美国，新屋开工率对外汇市场有很大的影响，而在中国经济崛起之前，它对有色金属期货的影响也非常显著。这些都印证了房地产是经济周期之母的观点。

  现在，我们已经探讨了四种重要的经济周期：信贷周期、库存周期、产能周期和房地产周期。这些周期相互交织，形成了各种长度的经济周期。

那么，了解经济周期对我们普通人来说有何意义呢？如何将经济周期应用于家庭理财呢？对于投资者来说，最关键的问题是，经济周期与各类资产价格之间到底有何关联？接下来的部分，我们将深入探讨这些问题。

在处理经济周期的问题上，我们首先得明白它有四个阶段：复苏、繁荣、滞涨和衰退。复苏期的主要特点就是低通胀、高增长；繁荣阶段则表现为高通胀、高增长；滞涨阶段高通胀与低增长并存；而衰退阶段则是低通胀、低增长。特维德深入研究了历史数据，对这四个阶段中的资产表现进行了详尽的分析，这无疑为我们提供了宝贵的参考。

用钱来生钱，听上去简单，但其实是最需要专业知识的一条致富之路，也可以称之为资产配置。那么，特维德是如何利用经济周期的知识进行资产配置的呢？

在复苏阶段，股票、商品以及房地产是最值得配置的资产；到了繁荣阶段，房地产、商品和艺术品则成为优选；滞涨阶段，商品特别是原油成为最有价值的资产；而在衰退阶段，债券和股票则成为最佳选择。

当然，经济周期并非一成不变，它有多种形式，且各周期之间存在重叠现象。特别是信贷周期，它会叠加在所有的经济周期之上。信贷周期的影响广泛且深远，从库存周期到产能周期，再到房地产周期，我们都能看到它的影子。就像李嘉诚和保尔森那样，他们的成功都离不开对信贷周期与房地产周期的精准把握。

当信贷周期处于宽松状态时，各类资产的价格往往呈现上涨趋势，这就是所谓的鸡犬升天。在中国，有许多金融和经济学界的专家，他们善于根据美联储和人民央行的动向预测大类资产的涨跌。虽然这看似简单，但其实他们的预测比许多科班出身的分析师更为准确。这也再次印证了那句话：“不要与央行对着干。”然而，能做到这一点的人并不多，很多时候，我们往往会忽略信贷周期的重要性。

我们曾听过许多关于房地产崩盘的预测，但实际情况往往是，在经历一段时间的回调后，房地产价格仍会继续上涨。难道中国的房地产市场是一个没有周期的独特现象吗？其实并非如此，信贷周期是一个被忽视的重要因素。特维德在书中强调，房地产对经济的支撑作用是周期之母，实际上，房地产周期始终受到信贷周期的制约，因此我们可以称信贷为周期支付。要避免做傻瓜，关键在于理解并重视信贷的力量。

  索罗斯在《金融炼金术》中总结了自己的金融交易哲学，其中涉及了许多复杂的理论。但如果从特维德的角度去解读，其实索罗斯的思想主要是关于信贷周期与房地产周期的叠加。理解这两大周期，就等于掌握了索罗斯的赚钱秘诀，这种秘诀在特维德的思想中也有所体现。

简而言之，利用信贷周期与房地产周期的叠加，是向李嘉诚、索罗斯和保尔森等成功人士的支付关键。

此外，现代经济周期与库存周期也有所叠加。库存周期是金融交易者热衷研究的周期，因为其三到4年的时间跨度相对较短，不会让其余寻求机会的交易者等得太久。那些追随索罗斯和杰西·利弗莫尔的大趋势交易者们在分析经济周期时，应以库存变动为主导，这其中蕴藏着巨大的机会，而且转瞬即逝。

当信贷环境宽松、通胀上升、价格普遍上涨时，增加库存成为一种有利可图的策略，这便是我们所说的积极补库存阶段。相反，当信贷紧缩、通胀降低、价格普遍下跌时，存货成为了负担，因为需要进行减值处理，这便是去库存阶段。

信贷周期对产能周期的影响深远，以克林顿执政时期的美国为例，美联储的货币逐渐宽松，信贷市场活跃，科技革命引领了大量资金流入新兴行业和高科技产业，促使这些行业的产能大幅增长。这是信贷周期对产能周期影响的鲜明例证。2008年以后，中国的一些产业如光伏，在4万亿投资的推动下迅速扩张，全国各行各业都在加大产能，这就是信贷宽松对产能扩展的直接影响。

  《逃不开的经济周期》这本书内容丰富、专业性强，如果没有一些经济学基础，阅读起来可能会有些吃力。我们简要回顾一下书中的核心内容，主要为您介绍了四种经济周期：信贷周期、库存周期、产能周期和房地产周期。每种周期都分为复苏、繁荣、滞涨和衰退四个阶段，每个阶段都有相应的最佳投资配置。

在这些周期中，信贷周期与房地产周期的叠加具有最大的价值和影响力，他们决定了投资的成功与否，以及成功的程度。书中还通过分析李嘉诚、索罗斯和保尔森等知名投资者的案例，揭示了他们都准确把握了信贷周期与房地产周期的规律，从而实现了财富增长。

无论故事如何变化，经济周期始终是影响个人兴衰浮沉的重要因素，而经济周期是所有风口的归宿，风口则是财富的归宿，这是风口一词的根基所在。无论个人的命运如何变迁，都离不开经济周期的影响。

  OK，《逃不开的经济周期》这本书今天就为你解读到这。听完这本书有哪些新的收获呢？欢迎在评论区内留言。

恭喜您又听完了一本书，希望对你有所启发和帮助。感谢大家对我的支持和关注，请订阅毅然的频道点赞，并与身边的朋友分享这个宝贵的知识，让我们共同将智慧与实践相结合，创造更美好的未来。

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