《大投机家》教你在金钱游戏中稳操胜券的诀窍 _ 作者被誉为20世纪金融史上最成功

  大家好，欢迎来到听书享富，祝大家享受愉快的听书时光。今天为您解读的这本书是《大投机家：一个投机者的告白》，本书的作者是安德烈·科斯托拉尼。他是德国最著名的投资大师之一，他于1906年出生在匈牙利，从十几岁开始，他的一生都致力于专业证券投机，并涉足几乎所有投机领域。在德国，他的地位可以与美国股神沃伦·巴菲特媲美，被人们誉为20世纪的股市见证人。

这本书是科斯托拉尼生前的最后一部著作，当时科斯托拉尼已经93岁高龄，不久写完这本书后，他便去世了。这本书凝聚了科斯托拉尼毕生的投机经验和智慧。从这位93岁的智者的角度来看，迅速致富有三种途径：第一，嫁给有钱人；第二，拥有杰出的商业头脑，例如像比尔·盖茨一样，创造一个像windows系统这样的商业帝国；如果您认为这两种途径较为困难，那么第三种途径便是投机。投机是指进行金融交易，如买卖股票、期货、外汇、债券以及艺术品、古董和房地产等，通过低价买入、高价卖出赚取差价。在科斯托拉尼的眼中，投机和投资的意义相同，金融市场上只有赚钱和亏钱的区别，没有投机者和投资者之分。不同之处或许仅在，投机者可以做空，即先卖出，然后在价格下跌时再买回，已获得差价。

历史长河中，众多智者皆曾涉足投机之途。譬如古罗马哲学家西塞罗，除探究道德外，已耕耘于土地与商品的投机之域。物理学家牛顿名垂史册，因其涉猎粮食与外汇的投机。文学巨匠巴尔扎克则狂热于投机，屡次拜访大银行家罗斯柴尔德，加以获取市场信息。还有经济学泰斗凯恩斯，大萧条时勇冠美国股市，积攒巨额财富，跻身历史首屈一指的财经智者之列。

科斯托拉尼并不鼓励每个人纵身投入投机的浪潮，他强调，若您的资金勉强足以置业，维持生计及支付子女学费，则不应轻易投机。即使闲置资金有余，亦应将其安置于银行。但若您富足无忧，无需为温饱所累，得以拨出一部分资本用于投机亦无不可。另一种情境，资本稀少不足购房养育子女，但智慧高，且敢于冒险，亦可尝试少许小额投机，寄望小博大。

如果您以坚定投机之志，科斯托拉尼提议以股票为主要投机对象。他认为股市乃最具机遇之所在，因此本书专注于阐释股市投机之道。在接下来的解读中，我将分为三个部分，为您阐述。第一部分将讨论股市投机的条件，第二部分将探讨股市的普遍行情，第三部分将介绍投机的原则和战术。

首先，让我们一同进入第一部分。科斯托拉尼认为，一名成功的投机者需要具备四个条件。第一个条件是不借钱，一旦借钱，投机者的风险承受能力会降低，交易将变得脆弱。科斯托拉尼回忆说，他一生中凡是涉及融资的交易都遭遇了惨败。举例来说，二战后美国股市迎来了繁荣期，科斯托拉尼看好电子产业和电脑业的前景，满仓买入了这类股票，并加了杠杆融资。但是，1955年，不幸发生了一件事，美国总统艾森豪威尔突发心脏病，第二天，美国股市大跌，股价跌幅高达10%甚至20%，科斯托拉尼被迫平仓，不得不卖出大部分股票，结果全部赔钱。虽然几天后总统的病情好转，股市反弹，但与科斯托拉尼无关。总统病危，这种事件从长期来看不会改变股市的趋势，只会带来短期波动，如果没有融资借钱，就能避免这类问题。举例来说，1962年，科斯托拉尼全力投入巴黎证券市场，当时遇到了法国四名将军企图推翻政府的突发事件，股市崩盘，但科斯托拉尼并未融资借钱，因此他能够淡定做市，市场波动，最终政治风波平息，股价恢复成功。

投机的第二个条件是有想法，首先要进行大胆的设想，然后再三思而行，一旦确定了投机战略，就要坚决执行。科斯托拉尼引用了爱因斯坦的话，想象力比知识更重要。作为一名投机大师，科斯托拉尼擅长构思富有想象力的投机方案。举例来说，1946年，他投机意大利的汽车股，预测意大利的汽车工业将会复苏，他构思了一个大胆的投机计划，买入意大利最差的汽车股，选定了F汽车公司，该公司在战前是欧洲著名的豪车品牌，但在战后陷入困境。科斯托拉尼认为，一旦意大利汽车业复苏，会有人重组if f汽车公司，而且股价已经处于最低点，一有变动便会有最大涨幅。科斯托拉尼的预测得到验证，几个月后，他赚了三倍，最终盈利超过十倍。

成功投机的第三个条件是耐心，科斯托拉尼认为，赚钱靠的是做工而非头脑，他提出了一个独特的炒股公式：2×2=5减一，该公式表明，股市走势不会是直线的，股票可能会先跌后涨，甚至在上涨过程中也会出现来回波动。科斯托拉尼的观点是，如果没有耐心等待，就无法获得上涨的收益。

成功投机的第四个条件是运气，科斯托拉尼认为这一点无需多言。在这四个条件中，不借钱和有想法是最重要的。这就是第一部分的内容。随后，我们将步入第二部分的探讨，重点关注股市的普遍走势及整体市场情况。

当市场整体上涨时，即使随意选择几只股票，也能获得盈利，但若市场整体下跌，即便是最出色的投机者也难以获利。以实例说明，新晋股民或许在牛市中获利数倍，但在熊市中，即便是备受瞩目的基金经理，多数也会陷入亏损。因此，股市投机最关键的是观察市场整体走势，然后再制定具体的股票交易策略。长期而言，市场走势受两大因素影响，意为和平，亦为经济首要。和平乃市场繁荣之基石，在战火纷飞之国家，企业设施或许毁于一旦，企业也或将销声匿迹。因此，国家局势动荡，人们常将手中股票抛售，将资金转投外汇或黄金等避险资产。科斯托拉尼经历过两次世界大战与冷战时期，目睹许多人试图在战乱中投机股票，但最终深受损失。他的经历凸显战争时期股市投机之巨大风险。

此外，从长远角度看，市场受经济发展水平左右，经济趋向金钱，因为人们追求更加生活，企业盈利蓬勃，从而助推市场上扬。但是市场与经济发展未必总是同步，中期市场趋势可能受资金量和心理预期之影响。科斯托拉尼以人与狗的预言解释此状况，人行街道身旁携犬，狗时而充钱，时而回归，最终与主人齐至目的地。狗的来回奔走即是市场中期趋势，取决于市场投入资金量与人们心理预期。总括而言，资金量是塑造人们对市场态度的关键因素，资金充裕则市场上涨，资金不足则市场下跌。

影响股市资金流动的要素涵盖五方，首先是利率，中央银行降低利率时，股市资金投入增加，但利率上升则逆滞。其次是通货膨胀，适度的通胀能促进股市，但过度的膨胀却有损市场，通货紧缩对市场影响尤甚，因资产与商品价值骤降，人们退缩不前，现今成为投资主旨。这些要素相互作用，编织股市的走势。

第三个影响因素是新增股票供应量，新增股票的涌入将分流资金引至市场下行。科斯托拉尼将股市比作二手车市场，若汽车厂商频频推陈出新，降低价格，二手车价格自然下滑，市场上的交易股票亦如是，如二手车，大量新增股票发行将导致老股票价格下降。相反，若新股稀缺，老股保持相对稳定，交投较为活跃，价格不轻易下滑，那么二手车价格就会上升。

第四个影响资金流向的因素是债券，高回报债券同样是一项投资选择，与股票争夺资金。鉴于债券的相对安全性，高回报债券可能导致部分资金流离股市，转向债市，从而削减股市的资金流。

第五个要素是汇率，其影响具有间接性。假设某国货币贬值压力升高，中央银行可能提高利率，从而间接降低股市的资金流。这五要素交织，影响股市资金流的波动。如此，关于这五要素的探讨暂时告一段落，中期趋势讨论也随之到达尾声。

那么针对近期股市走势又应有何看法，言简意赅，答案蕴藏于供需关系之中。多数人入市购买则市场上升，卖出居多则市场下滑，买卖平衡则市场横盘。科斯托拉尼在回忆中提及，他首次踏入巴黎证券交易所，一位老者传授他治理观，人群太判断是傻瓜，剩余股票还是股票超越傻瓜。第二部分内容关于股市的普遍行情就到这里为止。和平与经济发展水平是股市长期趋势的基础，资金量决定了股市的中期趋势，而买卖双方的供求关系则决定了短期趋势。

接下来，我们来说一说第三部分内容，及个股投机的原则和战术。科斯托拉尼提出了一个股市的运动模型，它称之为科斯托拉尼鸡蛋，它将每一个牛市分为三个阶段。第一个阶段是反弹阶段，在这一阶段，股市经过前期持续的下跌，大多数胆小的人已经不敢买股票了，他们纷纷抛出股票，将资金存入银行，或者购买一些安全的债券。但在最坏的时刻，少数勇于冒险的投机者开始入场，以很低的价格囤积股票，从而使股市开始止跌反弹。第二个阶段是适应阶段，随着股价逐渐上升，新闻媒体的报道吸引了更多人关注股市，这些人买入股票，进一步推动股价上涨。第三阶段是膨胀阶段，股市的高利润对大众产生了巨大吸引力，在反弹阶段初期，抛售股票的胆小投资者又重新入场，而最初入场的冒险者则开始撤离，当膨胀阶段达到顶峰时，所有股票从冒险者手中转移到了胆小投资者手中，牛市也就宣告结束。

根据这个模型，科斯托拉尼的投机原则是反其道而行，在反弹阶段的胆小投资者纷纷入场时，你应该买入，而在膨胀阶段的胆小投资者纷纷入场时，你应该离场。这一原则类似于巴菲特所说的，在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

那么，如何判断股市处于哪个阶段呢？科斯托拉尼给出了三个参考指标。第一个指标是观察股市对利好和利空消息的反应，在牛市初期，股市对利好消息反应迅速，而对利空消息不再下跌，标志着股市进入反弹阶段。但在牛市中，如果市场对利好消息反应不佳，而利空消息却能引发严重跌势，那么股市可能即将进入膨胀阶段的顶峰，牛市即将结束。第二个指标是成交量，科斯托拉尼的成交量分析与主流观点有所不同，他认为在熊市中，最危险的是阴跌，即无量下跌，这表明胆小投资者尚未大规模卖出，股价难以见底，只有在下跌过程中出现相当规模的成交量，才能说明股票真正从冒险者手中转移到了胆小投资者手中，从而推动股价进入反弹阶段。在牛市中情况相反，如果市场在成交量不大的情况下仍然看涨，那么说明冒险者尚未大规模出货，股市前景依然看涨。但是，如果上涨过程中成交量不断增加，说明牛市已经进入膨胀阶段，而巨大的成交量意味着股票正从冒险者手中转移到胆小投资者手中。第三个指标是舆论风向，当媒体普遍看涨股市，甚至最后的悲观者也变得乐观时，牛市可能已接近尾声，这是最明显的表现，是周围许多以前不了解股市的人都在谈论股票动向。反之，当媒体普遍看跌股市，最乐观的人也变得悲观时，牛市即将结束，这时你应该大胆入场。

科斯托拉尼还有一个投机原则，极不听信所谓的内幕消息。虽然许多股民，尤其是新手股民喜欢打听内幕消息，但科斯托拉尼认为，大部分内幕消息都是虚假的，少数真实的消息也未必准确或有用。他以自己的经历为例，告诫不要轻信内幕消息。1930年，科斯托拉尼因一次酒店服务员的失误，得知了一位大人物买入壳牌石油的消息，结果却在股价下跌时买入，亏损严重。从此他再也不相信内幕消息，并且会反向思考建议。

科斯托拉尼的两个投机原则，我们就讲到这里。接下来我们来看一看他的投机方法。首先来谈谈如何选股，许多分析师习惯将股票分为两类，一类被称为保守型股票，通常指低市盈率的蓝筹股，另一类则被称为投机性股票，通常是高市盈率的成长股，科技股等等。这些分析师认为，市盈率指标可以用来衡量股票的价值，低市盈率意味着被低估，高市盈率意味着被高估。因此，买保守型蓝筹股被认为是安全的，而买投机性成长股、科技股则被认为是危险的。可是，科斯托拉尼认为这种分类是完全错误的，股票的安全性或危险性并不取决于买什么股票，而是取决于你买入多少股票。比如说，如果你使用十倍杠杆买入最优质的蓝筹股，是安全还是危险，实际上这是非常高风险的。相反，如果你以较小的仓位购买市盈率较高的科技股，那么风险是否降低了，事实上，这是相对安全的。

科斯托拉尼认为，重要的不要过分高估成长股的风险，而是要看到这类股票所蕴含的巨大机会。成长股通常来自于增长型行业，比如新兴行业或高科技行业，这些行业未来的增长潜力巨大，股价可能会有数十倍，甚至数百倍的上涨空间。科斯托拉尼甚至表示，如果你想在股市投机中致富，就需要购买成长股。但需要注意的是，如果某只成长股已经被广泛关注，股价往往会特别高，未来的增长潜力可能已经被透支，在这种情况下，追高可能不是一个明智的选择。那么应该如何应对呢？科斯托拉尼建议等待行业洗牌的机会。一般而言，增长型行业的发展轨迹呈之字形，在发展过程中，会经历多轮快速增长和后退调整。在发展初期，大量企业涌现，每家企业都能够获得快速增长，但随着时间的推移，行业增速会放缓，出现市场疲软，企业之间会经历一轮筛选和淘汰，只有实力强的企业才能度过危机。一旦筛选结束，行业将进入二次增长阶段，最终只有少数几家最具实力的企业留存，形成寡头垄断。因此，如果在首轮增长中错过了机会，不妨耐心等待行业调整期，寻找中途上车的机会。

此外，科斯托拉尼还特别喜欢另一类股票及逆转股，逆转股指的是那些亏损、陷入困境甚至面临破产的企业，这些企业的股价通常较低。如果这些企业能够逆转，扭亏为盈度过危机，那么股价很可能会快速回升。当然，并不是每一只陷入困境的股票都能够成功逆转，在购买之前，必须仔细思考。比如，科斯托拉尼曾经买入克莱斯勒汽车公司的股票，当时克莱斯勒正面临破产，股价从50美元跌至三美元，他的决策基于新总裁艾柯卡的能力和策略，而最终获得了50倍的收益。

好，关于选股方法，科斯托拉尼强烈推荐购买成长股和逆转股。最后，让我们再来谈一谈买卖时机，科斯托拉尼在这方面提出了两个规则。首先是连升连降规则，所谓连升是指股价呈波浪式上涨，每一波的高点都超过上一波的高点，如果价格走势持续如此，那么股价还将继续上涨。而连降则是股价波浪式下跌，不断跌破低点，这种走势预示着股价下跌将会持续下去。第二个规则是M、N、W规则，其中N类似于双顶，而W则类似于双底。如果出现双顶形态，意味着股价触及了一个阻力位，在这个位置，不断有人在抛售股票，因此股价很可能有涨转跌。而如果出现双底形态，表明在该位置有人开始买入，或者大量资金想要支撑股价，因此股价可能会止跌上涨。

好了，到这里为止，大家对这本书的主要内容已经有了一个全面的了解。简要回顾一下主要内容，科斯托拉尼反对借钱进行股市投机，他强调，在股市投机中，最重要的是要有自己的判断，投机需要基于趋势，股市的长期趋势取决于政治稳定和经济发展，中期趋势则与资金量有关，而短期趋势则受供求关系影响。科斯托拉尼提出了两个投机原则，一个是要反其道而行，另一个是不要轻信内幕消息。他推荐购买成长股和有希望逆转的股票。关于持有股票，他提到，如果股票保持连续上涨，那么可以继续持有，但如果出现双顶形态未能突破，那么可能是卖出的时机。

科斯托拉尼也强调，投技并不容易，如果太容易的话，所有人都会参与其中。投机中最困难的是拥有独立的见解，以及敢于与大多数人背道而驰。如果你有勇气做到这两点，你就已经迈出了脱离90%股市赌徒，踏上大投机家之路的第一步。恭喜你又听完了一本书，感谢大家对我的支持和关注，请订阅听书享富的频道，点赞并与身边的朋友分享这个宝贵的知识，让我们共同将智慧与实践相结合，实现自己的财务目标，创造更美好的未来。谢谢大家，我们下期见。

 

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