《逃不开的经济周期》如何在经济萧条时获得投资高收益？

今天我要给大家推荐的书呢，是《逃不开的经济周期》。作者是拉斯·特维德。他是一位成功的基金经理、投资银行家和金融衍生品的投资者。他的经济学著作还有一本叫《金融心理学》，和这本《逃不开的经济周期》都同样广受欢迎，也因此奠定了他在经济学界的地位。

在讲解这本书之前啊，我们先来说一说为什么要关注经济周期。被誉为周期大王的中信建投前首席经济学家周金涛，有句名言叫做“人生发财靠康波”。这里所说的康波说的就是一个周期的概念。那这句话的意思是说，我们每个人的财富累积，一定不要以为是你多有本事，财富累积完全来源于经济周期的波动带给你的机会。

诶，为什么这么说呢？是因为每个人的一生当中啊，这一辈子一定会经历几次经济的成长、衰退和危机。只要抓住其中一次，那你就至少能够从普通的工薪阶层成为中产阶级。

那怎么抓住经济周期的机会呢？我们一起打开这本《逃不开的经济周期》。

这本书的结构啊，是这样的。首先呢，他回顾了经济学家们对于经济周期的研究和发现的历史。在这个基础上，以最通俗的方式解释了经济周期的概念。然后，作者进一步解释了房地产、股票、债券、基金、贵金属、大宗商品、期货、收藏品等资产市场的特性，揭示了经济周期当中各类资产的阶段表现以及相互的影响。可以说，这本书对于各类资产都讲得非常的透彻。他从周期切入可以说抓到了重点，可以帮助我们掌握市场的脉动，及时捕捉市场机会。所以呢，把它视为是一本投资指南也不为过。

那接下来我就为你详细讲一下这本书的内容。这本书主要讲了三个要点，从最开始感受到经济波动，到确认经济存在周期现象，到如何产生经济周期，再到后来如何管理和驾驭经济周期，这是贯穿整部经济周期史的主线。

我的第一个要点是，300多年来经济周期研究的发展历程。人们对于经济周期的认识啊，也是一步一步形成的。至少在300多年以前，也存在着经济周期，也存在着通货膨胀，但是当时大家对于这个经济现象并没有做深入的研究。直到资本市场建立之后，这个经济问题才被持续的、深入的探究。

为了解开经济周期的奥秘，作者带领我们开始了一趟历史之旅，回顾了300多年来经济学家们对于经济周期理论的贡献。作者是从一个具体的案例——法国的著名经济泡沫事件密西西比事件讲起的。

18世纪初，法国财政呢，当时是被债务啊压得奄奄一息。这个时候，一个叫约翰·劳的人出现了，他说：“别用硬币了，你还是推行纸币吧，纸币可以带来繁荣，可以轻松的还清债务。”那当时法国的摄政王就听从了这个建议，授权约翰·劳组建法国历史上第一家银行，发行纸币。

在银行开业初期啊，约翰·劳坚守承诺说：“银行所发行的纸币，你都可以立刻兑换相当于面值金额的金币。”那老百姓因此就相信这个纸币它是有价值的，所以呢，就开始逐渐的来接受了纸币。

可是到了后来，法国政府这顶不住诱惑呀，增发纸币的诱惑，所以钞票就越印越多，甚至达到了此前印制纸币数量的16倍之多。也就是在这个时候，法语增加了一个新的词汇，那叫什么？叫“百万富翁”。为什么呀？因为纸币大家太多了是吧，想成为百万富翁，拥有百万纸币比以前容易得多。

终于在1720年年初的某一天，有人啊到银行，他要求把两马车的纸币要兑换成硬币。后来越来越多的人开始找银行，要求把我这个手里的纸币换成硬币，并且还把硬币藏了起来，或者呢，把它运到国外去，等于让这个资产留在自己手里。在这种情况下，越来越多的人不要纸币了，纸币终于崩溃了。

纸币的崩溃给无数人造成了巨大的损失。那约翰·劳的错误是什么呢？用今天的眼光来看，错在纸币发的太多，没有足够的准备金，是不能发行那么多纸币的，否则只会产生通货膨胀，从而导致危机发生。

那这件事的发生，让大家首次感受到了经济周期的存在，那就是从经济的困局到经济复苏，再到经济过热，最后是泡沫破灭之后的经济衰退。

在约翰·劳主导的货币改革失败之后，一位经济学的巨匠诞生了，他就是亚当·斯密。亚当·斯密有本书《国富论》，这本书的核心观点是，自由是最有效的经济模式，最理想的资本主义经济是让每个人成为自己利益的守护者，也就是人们基于自私自利的需要，实现了经济的运行。这个时候市场并不会陷入到无序和混乱当中，因为在自由市场当中有一只看不见的手。看不见的手是市场力量，它会迅速的纠正市场的大量问题。基于这个结论，《国富论》被认为是一部经典之作，深刻揭示了经济运行背后的动力。

亚当·斯密揭示了经济的动力，而之后的亨利·桑顿则发现，在看不见的手运行之下，似乎有一个规律，那就是无论在哪个时期、什么时间，在过了几年相对繁荣的好日子之后，必然会经历一场恐慌。亨利·桑顿就做了一个总结哈，从1702年到1791年，这不到90年的时间，竟然有18次经济危机。而在这18次经济危机当中啊，每一次都是经济自我复苏，复苏之后会持续发展，但往往几年以后又会出现新的危机，再次摧毁经济。诶，这好像是一个规律哈。

那在发现了这个规律的同时，桑顿还发现了一个克服经济危机的方法，不光发现问题哈，还找到解决问题的方法，那就是把所有不同的货币手段看成一个整体，用来考察货币总量。在经济过热的时候，中央银行可以通过提高利率，来降低货币的流通速度，给经济活动降温。这表明什么？对于经济危机可以适当的人为干预，并不是说面对经济危机我们无可作为。

由于确定了中央银行维护金融稳定的主要职能，所以亨利·桑顿被送了一个头衔，叫“中央银行之父”。同时，他也被视为最早的经济周期理论的提出者。

后来在1862年，克莱门特·朱格拉发表了《德、英、美三国经济危机及其发展周期》，这本书被认为具有革命性的意义。为什么呢？因为在这之前啊，人们总是觉得经济不稳定，总是有各种原因的，货币的问题、投资的问题，甚至是公众恐慌心理导致的。也就是说，都有一个触发因素。但没有人意识到，这些经济波动的出现几乎是周期性的，不是因为某些特定的事件而触发，而是无论如何都会周期性的出现。

正是朱格拉提出，经常性的经济危机并不是一些简单的、偶然的、相互独立的事件，而是经济组织内在不稳定性周期性重复发作的极限。他还对这些周期性运动的不同阶段做了分类，划分为上升、爆发、清算等不同的阶段。基于这个理论，他进行了长时段数据的研究，最终认为经济周期的平均长度是九到10年。他认为经济危机是必然发生的，这是经济周期导致的必然结果。所以呢，他有一句名言：“萧条的唯一原因就是繁荣。”确实，繁荣和过热之后往往就是衰退和萧条，而衰退和萧条之后也必然是繁荣。

在经济周期的研究史上，可以说是朱格拉第一次清晰定义了经济周期的概念。

再后来，关于经济周期的研究逐步深入，人们探究究竟哪些因素会影响经济周期。人们引入了一般均衡理论、货币数量理论，甚至还有人认为，经济周期完全是太阳黑子的活动造成的。

好，那这本书的第二个要点是，现代经济周期的理论支撑。这些经济周期理论从不同的角度研究了经济周期的形成原因以及影响因素等等，得出了很多重要的结论，为后来经济学进行大量的实证研究提供了重要的理论基础。

那在我们真实的生活当中，经济周期到底是怎么体现的呢？经济周期背后的主要驱动力是什么？实际上，经济周期根据周期长短的不同，也有着不同的分类。一般来讲，按照时间来划分，经济周期主要可以分为三类。

第一类是基钦周期，也叫库存周期。库存周期是经济的短期波动周期。1923年，经济学家约瑟夫·基钦分析了英国和美国31年的数据，发现物价、利率、就业人数在三到5年内会有规律的波动，同时影响经济短期波动最主要的驱动力量是库存投资变化。也就是说，当生产过多的时候，生产者就会减少生产，同时消化存货，从而带来产出的下降。

具体来看，美国、日本这样的发达经济体，确实存在比较完整的库存规律。1993年以来，美国经济经历了五轮库存周期，分别是1993~1997、1997~2001、2001~2005、2005~2009、2009~2013、2013~2016，每轮周期大家也听出来了是4年左右。那目前美国在新的一轮补库存的这个周期。

那日本经济也出现了明显的周期波动特征。日本经济从1994年之后，同样经历了六轮非常有规律的库存周期，分别是1994~1997、1997~1999、1999~2002、2002~2006、2006~2009、2009~2013、2013~2016，这是六个库存周期。

那第二类周期是朱格拉周期，也叫固定资产投资周期。朱格拉周期就是以我们前面提到的经济学家朱格拉的发现命名的。这个周期长九到10年时间，主要是以设备投资和资本开支为驱动的固定资产投资的周期。

从经济周期的视角来分析中国经济，我们就可以发现，中国已经经历了三轮完整的朱格拉周期。以设备投资和资本开支为驱动的固定资产投资周期来看，分别是1982年到1990年、1991年到2000年、2000年到2010年，每次大约是10年左右。

好，那第三类周期是库兹涅茨周期，也叫房地产周期。它是经济的长期波动周期。这个周期呢，是1930年美国经济学家库兹涅茨提出的，以资产价格和房地产建造为驱动，它的平均长度更长，平均长度是在18到20年的经济周期。

不过，在这三个经济周期之上，还有一个更长的经济周期，那就是康德拉季耶夫周期。这是一个为期50到60年的经济周期。那在最开始我们提到的被誉为周期大王的周金涛，有句名言叫“人生发财靠康波”，这里的康波指的就是这个长达50到60年的康德拉季耶夫长波周期。

1925年，前苏联的经济学家康德拉季耶夫研究了英、法、美等国18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目之后，认为资本主义的经济发展过程可能存在三个长波。从1789年到1849年，上升部分是25年，下降部分35年共60年；从1849年到1896年，上升部分是24年，下降部分是23年，总共是47年；从1896年开始是上升24，到了1920年以后是下降趋势。那在刚才分析的这全程140年当中，包括了两个半的长周期，这显示出经济发展中平均是50到60年一个周期的长期波动。

那上面说的都是一些理论，对于普通投资者来说，如何利用经济周期来创造财富，对我们来讲才是它最实际的应用。我们就来看看这些周期理论的应用。

如果把刚才说的四个经济周期叠加在一起，来进行人生规划的话，我们会发现，60年的经济周期当中，套着三个每20年波动一次的房地产周期，也就是库兹涅茨周期。一个房地产周期当中呢，还套着两个10年波动一次的固定资产投资周期，也就是朱格拉周期。而一个固定资产投资周期，还套着三个每3年波动一次的库存周期。因此，判断好自己处在哪个周期的哪个位置，将有利于做出投资机会的判断。

那这本书最后一个要点讨论的是，经济周期和资产价格之间的联系，不同资产对经济周期的作用，以及它们在周期当中的表现。那对于我们普通投资者来说，这也正是我们发现投资机会的关键所在。

好，先来看房地产市场。作者认为啊，房地产市场也存在周期，而且房地产被称作经济周期之母。为什么呢？因为房地产市场的波动对经济波动的影响很大。1933年，美国一位经济学家的研究表明，从租金上涨开始，房价开始上涨，然后新建房屋增加，然后更多的人去贷款买房，然后是银行开始收紧房贷业务，然后是房价下跌，这个过程啊，一环扣一环，大概是20年的周期。这是一个很缓慢，但是振幅巨大的主体。而且每一次的房地产危机，都会伴随着整体经济的恶化。所以说，房地产是经济周期之母。

那为什么会有这么大的相关性呢？一个主要原因在于，房地产行业的规模一般是年度GDP的两到三倍左右，所以当房地产行业受损的时候，经济就会受到很大的损失。

那么谁能在这个房地产周期当中获益呢？研究者就发现了，在房地产赚钱最多的人啊，是那些在危机期间以特别低的价格买入的人。而且这些人都不会是房地产行业的从业人员。为什么呢？因为在房地产危机期间，房地产行业的从业人员他们手里啊也没钱了。相反，这个时候可能是皮货商、零售商、其他行业的人，因为这个时候他们手里有钱，如果他们愿意抄底的话，当然会大赚。

艺术品投资在经济周期当中，会有什么样的变化呢？和房地产市场相比，艺术品市场的规模小很多。艺术品市场的总价值大概是全球可变价格资产总额的0.3%。尽管规模不大，但是经济周期仍然会影响艺术品市场的发展。作者列举了1987年开始的艺术品投资市场波动情况。1987年，梵高的名画《向日葵》拍卖价格达到了史无前例的2250万英镑。十个月之后呢，梵高的另一幅作品《鸢尾花》拍出了4900万美元的天价。此后，全球艺术品市场进入了一个大牛市。到了1990年，梵高的另一幅名画《嘉舍医生的画像》拍出了7500万美元的价格。但牛市也就此达到顶峰，此后市场很快下滑，相关交易指数下跌了50%左右。

那么，哪些因素影响艺术品投资的周期呢？研究发现，艺术品投资市场火热的时候，往往是市场利率下行的时间。艺术品行情受房地产周期影响很大，因为房地产是很多高净值人士的财富来源。一般来说，中低价位的收藏品对经济周期更为敏感。那么反过来说，艺术品投资会对经济周期产生影响吗？一般是不会的。由于艺术品投资市场规模过小，因此不足以对经济周期构成影响。

接下来我们再来说股票。股票问题很受投资者关注。那么在这本书当中，也列出了一个经济周期的过程当中股票是怎么运行的。这是一个更加符合美国股市的股票涨跌时间表，但是呢，它的基本逻辑和中国股市也有相同之处。

如果看商业周期的话，会发现有这样一个顺序啊。一开始的时候是利率下降，信贷扩张，再接下来是消费者扩大消费支出，然后企业利润增加，就业率上升。但后面就会出现发展的瓶颈，这个时候通货膨胀加重，利率上升，再接下来的结果就是经济放缓。

在这个周期变化当中，不同种类的股票的表现也出现了分化，而且表现了一定的时间顺序的变化。这个变化对于我们来讲非常有价值，可以说在一定程度上给了我们一个投资的线索图。你按照这个线索来做投资，大概率是赚钱的。

比如说这是书里面总结的规律哈，在最初的利率下降阶段，表现好的是金融类股票和可选消费股票，表现不好的是主要消费类股票。在消费支出扩大、企业利润和就业增加阶段，信息技术类和工业类的股票表现更好，而公用事业类的股票表现不佳。在第三个阶段，经济发展出现瓶颈的时候，资源类的股票表现更好，而可选消费类的股票表现不佳。在通货膨胀加重、利率上升的阶段，主要消费类股票表现变好，而金融类、信息技术类、工业类的股票表现不佳。在经济放缓阶段，公用事业类的股票表现较好，而资源类的股票表现不佳。

那这个时间表就表明，在经济周期的不同阶段，不同的股票表现是不一样的。而你要做的就是学习《逃不开的经济周期》这本书当中关于经济周期不同阶段的总结，找到现在属于哪个阶段，然后选对相应的股票赚到钱。

好，《逃不开的经济周期》这本书的要点讲的差不多了。总结一下，这本书当中，作者深入分析了300年来西方国家经济循环的事实和经济学家的各派理论，带我们共同探索了各派经济理论和模型，帮我们揭开经济循环的真相。随后，作者又用最通俗的语言告诉我们，经济周期的整个发展阶段和变化。一般来讲，所有的经济周期我们都可以分为四个阶段：复苏、繁荣、滞胀和衰退。而由五个驱动力所形成的周期有信贷周期、库存周期、产能周期、房地产周期以及资产价格周期。各种周期之间相互嵌套，构成或长或短的经济周期。

那最后一部分，作者进一步解释房地产、股票、债券、黄金、汇率、大宗商品、期货、收藏品等资产市场的特性，揭示了经济循环当中各类资产的阶段、表现和互动影响，可以帮助投资者更为精确地掌握市场脉动，捕捉市场机会，从而获得高收益。

经济周期可以决定一个国家、一个城市的繁荣和衰退，同样也可以决定一个人的富有和贫穷。好了，我对这本书的推荐就到这里，再会。

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